4분기 실적은 CR 우려에도 불구하고 상당히 견조할 것으로 예상된다. 15년 연간 수주는 11조원으로 14년의 10.1조원에 이어 2년 연속 10조원 이상을 유지했을 것으로 판단된다. 장기간의 수주 호조로 동사의 장기 매출 성장성이 대한 기대감은 여전히 유효한 것으로 판단하며 DAS향, 테슬라향 매출도 계속 증가할 것으로 전망된다.


>> 4Q15 실적 Preview – 기대치 상회 전망
동사의 4분기 매출액은 1조 3,597억원, 영업이익은 716억원, 영업이익률은 5.27%로 5.0%인 시장 기대치를 상회할 것으로 판단된다. 완성차의 실적 부진으로 CR 가능성에 대한 우려가 있었지만 중국 시장 회복에 따른 Mix 개선 및 물량 증가로 기대 이상의 실적을 달성한 것으로 판단한다.


>> 15년 수주는 11조원에 이르렀을 전망
동사의 15년 수주는 11조원으로 14년의 10.1조에 이어 10조원 이상을 유지했을 것으로 추정된다. 주요 고객별 수주 비중은 현대차그룹 55%, GM 15%, 중국 Local 18%, 유럽 5%, 북미 5%, 기타 2% 정도로 예상된다. DAS 관련 수주 비중도 14년의 4%에 이어 15년에도 4% 정도를 유지했을 것으로 판단된다. 이에 따라 DAS의 매출 비중도 15년 2.5%에서 16년에는 4.0~4.2%로 크게 증가할 것으로 판단되며 수익성도 BEP 이상을 달성할 것으로 예상된다. 다만 16년 수주 목표는 15년 수주 대비 감소할 것으로 추정된다. 동사가 작년 하반기 이후 계속 언급한 바와 같이 수주의 양보다는 질에 집중할 것으로 판단되고, 15년에 현대차 그룹에서 미리 대규모 수주가 발주된 것으로 추정되기 때문이다. 올해는 중국 Local이나 북미 고객을 중점으로 수주 활동을 할 것으로 보인다.


>> 장기 성장성에 대한 기대감은 여전히 유효
동사의 수주는 10년 4.9조원, 11년 6.1조원, 12년 5.9조원, 13년 7.4조원, 14년 10.1조원, 15년 11조원으로 계속 매출액보다 높은 수준을 유지했다. 이에 따라 동사의 매출액은 2020년까지 높은 성장성을 유지할 것으로 판단되는데, 16년에는 5% 이상, 17년에는 10% 이상, 18년 이후에는 연평균 8~9% 이상 증가할 것으로 추정된다. 또한 올해부터는 테슬라향 EPS 매출이 본격 발생할 것으로 예상되는데, 2월부터는 모델S에, 6월부터는 모델 X로의 납품이 시작될 것으로 전망된다. 동사가 단일벤더인 것으로 알려지고 있어 보급형 모델인 모델3에의 채택 가능성도 낮지 않은 것으로 판단되며, 납품 품목도 확대될 가능성이 있다고 기대된다.