지난해 11 월 30 일에 있었던 소주가격 인상에 따른 가수요 효과로 4Q15 연결실적 호조가 예상된다. 4 분기 소주 M/S 는 50%를 넘어설 것으로 추정되며, 소주가격 인상에 따른 매출/이익 증가효과가 1Q16 부터 꾸준히 나타날 것으로 기대된다. 맥주부문 또한 올해 4월부터 저렴한 맥아가 투입됨에 따른 원가절감 및 가격인상 기대감도 부각되고 있다. 소주/맥주 부문의 실적 모멘텀을 반영해 목표주가를 35,000 원으로 상향한다.


>> 4Q15, 소주가격 인상으로 실적 호조 전망
4Q15 연결기준 실적은 매출 4,808 억원(+2.5% yoy), 영업이익 264 억원(+86.3% yoy)으로 전년 동기대비 큰 폭 개선될 것으로 전망된다. 지난해 11 월 30 일 소주가격 인상에 따른 가수요 효과로 국내 소주 판매량이 전년 동기대비 약 5% 증가할 것으로 예상되며, 매출 증가에 따른 규모의 경제효과로 영업이익 또한 큰 폭 성장이 기대된다. 가수요 효과에 힘입어 4Q 소주 M/S 는 50%를 상회할 것으로 전망된다. 맥주부문은 과일소주/수입맥주 소비 증가로 레귤러 맥주 시장은 소폭 감소할 전망이나 M/S 38% 수준을 유지하며 전년 수준의 매출은 달성할 수 있을 것으로 예상된다.


>> 소주가격 인상효과 본격반영
소주가격 인상에 따른 매출/이익 증가효과가 1Q16 부터 꾸준히 나타날 것으로 예상된다. 출고가 기준 소주가격은 약 5.62% 인상되었으며 이로 인한 매출증가 효과가 약 400 억원에 달할 것으로 추정된다. 가격인상에 따른 별도 비용증가 요인이 없어 매출 증가액이 대부분 영업이익으로 계상될 것으로 보이며, 인상폭이 크지 않았기에수요저항도 크지 않을 것으로 예상된다. 지난해 큰 인기를 끌었던 과일소주는 피크에 비해 소비량이 다소 줄어들었으나 레귤러 소주 시장의 약 5% 수준을 유지하고 있으며, 하이트진로의 ‘자몽에 이슬’ 제품이 50% 이상을 점유하고 있어 과일소주 시장에서의 매출 성장도 기대된다.


>> 맥주부문 모멘텀도 기대, 목표주가 35,000 원으로 상향
올해 4 월부터 전년대비 15% 가량 저렴한 맥아가 투입됨에 따라 맥아구입 금액이 연간 100 억원 가량 절감될 것으로 예상된다. 맥주부문은 소주보다 가격인상 요인이 많은 만큼 올해 하절기 맥주가격 인상 기대감도 부각되고 있다. 지난해 부진했던 맥주 소비도 회복기미를 보이고 있으며, M/S 도 점차 회복되고 있어 긍정적이라 판단된다. 소주/맥주부문의 실적 모멘텀 및 밸류에이션 구간변경을 반영해 목표주가를 35,000원으로 상향한다.