>> 4Q15 영업이익 시장기대치 하회 전망
4분기 별도 실적은 매출액 5조 9,650억원(QoQ -5.3%, YoY -16.5%), 영업이익 4,512억원(QoQ -29.3%, YoY -28.6%), 연결 실적은 매출액 14조 2,523억원(QoQ 1.8%, YoY -14.6%), 영업이익 4,815억원(QoQ -26.1%, YoY -37.0%)으로 별도,연결 모두 낮아진 시장기대치(별도 5223억원,연결 5820억원)에도 미치지 못 할 전망이다.

POSCO 부진의 가장 큰 이유는 지속되고 있는 철강업황 부진과 그에 따른 판매단가 하락이다. 철강 수요 개선 시그널의 부재로 동아시아 열연코일 가격(CFR 기준)이 2015년 12월 11일 265.0$/ton으로 연초대비 -41.4% 하락하며 연중 최저를 기록하는 등 4분기 평균 가격은 전분기 대비 38.4$/ton(QoQ -12.4%) 하락하였다. 반면, 철광석의 경우 같은기간 8.2$/ton(QoQ -14.9%)감소하는데 그쳐 철강사들의 이익에 부정적으로 작용했을 것으로 판단된다. 따라서 동사의 철강재 ASP 또한 전분기 대비 48천원/톤 하락하는 동안 원재료 투입단가는 5천원~만원/톤 수준의 감소에 그쳐 롤마진이 전분기 35~40천원/톤 하락했을 것으로 추정된다.


>> 2016년은 2015년보단 괜찮다
2015년 최악의 시기를 겪은 철강산업은 2016년에도 업황회복이 가시적인 않다. 그럼에도 불구하고 2015년보단 나아질 것으로 판단한다. 공급 측면에서 2016년이 중국의 13차 5개년 규획의 첫해로서 과잉산업에 대한 구조조정 가능성이 크며, 수요 측면에서도 하반기로 갈수록 일대일로의 구체화로 수요 개선 기대감이 있기 때문이다. 업황의 추가적인 악화보다는 개선 가능성에 주목해야 할 한 해라고 판단하며, 업황 회복시 동사의 실적은 큰 폭으로 개선 될 가능성이 있다.


>> 목표주가 230,000원으로 하향, 투자의견 buy 유지
동사에 대한 목표주가는 230,000원으로 하향하지만, 투자의견은 Buy로 유지한다. 목표주가는 연결기준 2016년 BPS에 target multiple 0.50배 적용하였다. 투자의견 Buy 유지의 근거는 2015년과 같은 대규모 일회성 비용 발생은 제한적이며, 4.9%의 높은 배당 수익률 감안시 하방경직성을 확보했다는 판단으로 벨류에이션 매력이 있기 때문이다.