[보험] 3Q16E 실적 Preview와 배당 및 ROE 점검

3Q16E Preview: 컨센서스 부합

당사 커버리지 8개 보험사의 3Q16E 합산 순이익은 1조 2,462억원으로 전년 동기비 45% 증가할 전망이다. 시장 컨센서스를 3% 상회하는 실적이다. 손해보험사 5개사 합산 순이익은 6,432억원으로 52%, 생명보험사 3개사 합산 순이익은 6,030억원으로 전년동기비 38% 증가가 예상된다.

손해보험사 증익의 주요인은 손해율 개선과 운용자산 성장에 따른 투자수익 증가다. 손보사의 일반보험 및 자동차보험 손해율은 각각 17.7%p, 7.3%p YoY 개선이 예상된다. 반면, 장기 위험손해율은 전년동기비 2.0%p 상승 할 전망이다. 생명보험사 증익의 주요인은 본사 사옥 매 각이익과 적극적인 해외 투자에 따른 투자수익률 방어 때문이다. 위험손해율은 전년동기비 2.1%p 상승하며 예상 대비 더디게 개선되는 흐름이다.


보험주 배당 및 ROE점검

자동차보험 손해율 개선에 힘입어 손보사들의 이익 추정치를 상향하나, 자본규제에 대응하기 위한 보험사의 준비로 ROE는 실질적으로 개선되지 못하고 있는 상황이다. 올해 손보사를 중심으로 채권재분류(만기보유→매도가능)가 진행중이다. 채권재분류 결과 평가이익 인식에 따라 보험사들의 RBC비율은 상승했으나, RBC비율의 금리 민감도는 높아졌다.

보험회계제도와(IFRS4 Phase2)와 감독제도(신지급여력비 율제도) 변경안이 아직 확정되지 않아 올해 보험사들의 배당주 투자는 유효할 전망이다. 생보사들은 금융당국의 LAT 할인율 기준 변경 유무를 확인해 볼 필요가 있다.


투자전략과 목표주가

4분기 보험주는 주가 하방경직성을 활용한 Trading전략을 추천한다. 1) 연말 미국 기준금리 인상 기대에 따른 장기금리 반등, 2) 견조한 3분기 실적과 3) 배당 모멘텀 이 주가의 하방경직성을 제공해 줄 수 있다.
업종 Top Picks으로 삼성화재와 동부화재를 관심종목으로 삼성생명을 유지한다. 밸류에이션 관점에서 KB손해보험에 대한 관심도 유효한 시점이다.