>>>Pros & cons: 중국 부진 당분간 지속, 단 핵심 투자포인트는 유지

모든 한국 부품업체들이 중국에서 단가인하, 물량감소(로컬대체), 믹스악화(현대기아 가격인하)의 3중고를 당분간 겪을 전망이다(2018/2/20 ‘진화하는 북경기차, 변화하는 역학구도’ 참조). 단 만도의 3대 핵심 투자포인트인 운전보조장치 매출(ADAS, +12.9%), 중국 로컬 매출(+13.4%), 인도 매출(+10.2%)은 호조를 이어나갔다. 1분기 ADAS 매출비중은 7%까지 상승했으며(+1.1%p) 수익성도 연결 OPM을 상회한 것으로 추정된다.

>>>Action: 목표주가 27만원으로 10% 하향

만도의 목표주가를 27만원으로 10% 하향한다(PER 13x 2019F EPS). 성장률 둔화, 이익률 하락, 그리고 경쟁심화를 반영해 목표 PER을 14배에서 13배로 낮췄고 2019년 순이익 전망도 6% 하향했다. 3대 핵심 투자포인트가 여전히 유효하기 때문에 매수의견을 유지한다. 하반기 미국 매출이 회복되면서 투자심리도 점차 안정화될 전망이다.