>> 투자의견 BUY, 목표주가 127,000원으로 커버리지 개시


스튜디오드래곤에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 127,000원을 제시하며 커버리지를 개시한다. 목표주가는 향후 2년간 동종기업들의 EPS 증가율(48.8%) 대비 높은 스튜디오드래곤의 성장률(83.5%)을 감안해 프리미엄(71%)을 부여한 값이며, 2018년 기준 PER 57.4배, 2019년 기준 35.6배수준이다. 1) 국내 최고수준의 크리에이터를 보유해 완성도 높은 컨텐츠를생산하며 점유율을 확대하고 있고, 2) 급격하게 성장하고 있는 글로벌 OTT시장 진출이 본격 가화되며 가파른 외형성장이 기대된다는 점을 반영했다.또한, 3) 자체 제작한 컨텐츠 IP가 누적되며 수익을 창출하고 있어 이익 레버리지 효과가 나타나고 있다는 점도 긍정적이다.




>> 2018년 매출액 4,236억원, 영업이익 807억원 전망


2018년 스튜디오드래곤의 연결 매출은 4,236억원(YoY +47.7%), 영업이익은 807억원(YoY +144.4%)을 기록할 것으로 예상한다. 2017년 하반기부터 시작된 OTT향 매출이 본격화되고, 중국시장 진출도 예상보다 빠르게진행될 것으로 판단하기 때문이다. 편성매출은 32.4% 증가한 1,737억원을예상하고 있다. 늘어난 작품수에 컨텐츠의 가격 상승분(9% 내외)을 고려했다성장의 핵심은 판매매출의 증가이다. 일반 VoD 매출 및 OTT매출 등을 포함한 전체 판매매출은 2018년 86.4% 증가한 2,084억원을 기록할 것으로 추정하고 있으며 2019년에는 본격적인 확대국면을 맞아 60% 이상의 성장률을 기록할 전망이다.