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증권사리포트

SK이노베이션(096770)

[SK이노베이션] 탐방 코멘트: 정제마진, 중장기 호황의 서막

투자의견 매수 적정가격 280,000원

키움증권 이동욱 20180330

>>>4~5월, 세계 정제설비의 7.5~8.5%가 정기보수 돌입

올해 1분기 견조한 수준을 유지하는 정제마진은 2분기에 추가적인 개선이 전망된다. 4월 OSP 인하, 라마단(5월 15일~6월 14일) 전 중동/동남아 재고 축적 발생, 북미 드라이빙 시즌이 시작(5월 28일, 메모리얼 데이) 되기 때문이다. 또한 올해 4~5월에는 총 650만~760만B/D의 정제설비가 정기보수에 들어갈 전망이다. 이는 세계 생산능력의 7.5~8.5% 수준으로 올해 2분기 정유 수급타이트를 더욱 촉발시킬 전망이다.

한편 중장기적으로 수요 개선 대비 공급 증가의 제한으로 정유 수급은 타이트한 흐름을 지속할 전망이다. 특히 2014년 400만톤을 상회하던 역내 잉여 정제설비 생산능력은 증설 감소로 올해는 100만톤을 하회할 전망이다. 또한 IMO 선박유 규제 등으로 인한 HSFO 수요 급감으로 동사와 같은 복합 정제업체는 단순 정제업체(Hydroskimming refinery) 대비 2020년 이후 급격한 정제마진 개선이 전망된다. 참고로 동사는 VRDS(탈황설비) 신설을 통하여 2020년 이후 연간 2,500억원 이상의 EBITDA 창출이 가능할 전망이다.

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