？ 4Q17: 더 강해진 탑라인 성장 확인, 그러나 일회성…
달러 기준 4Q17 매출은 전년동기대비 20% 성장했는데, 컴팩은 3Q의 YoY+12%보다 더 좋은 +23% 성장을 기록했다<표1>.
원화로는 매출액 1조 497억원(YoY +14%, QoQ +4%), 영업이익 893억원 (YoY +28%, QoQ -12%)에 OPM도 8.5%(QoQ -1.5%p)로 부진했는데, 프로모 션 강화와 일회성 비용 때문이라는 설명이다.
순이익단은 북미의 법인세 인하 결정에 따라 이연법인세 환입 64백만$이 발생해 1,275억원으로 서프라이즈를 시현했다.
호조의 북미 시장과 회복세 유럽 시장에, 3개월의 얕은 딜러망 재고, 더 강화된 프로모션으로 매출 성장 지속이 기대되지만, 수익성이 아쉬운 대 목이다. 영업이익 예상치는 낮추지만 EPS는 5% 안팎 상향 조정한다.
？ 2018년 가이던스: 환율 가정 불확실, 당사는 보수적 예상치 제시
동사는 올해 달러 기준 13.5% 매출(컴팩트+PP) 성장 목표를 제시해 매출 액 3.4십억$, 영업이익 400백만$를 제시했다<표2>. ① 하반기 매출 성장폭 이 전년동기간대비 17%에 달했고, ② 더 공격적인 리스 판매 확대, ③ 북 미 건설기계 출하-재고 싸이클 호조로 달성가능한 목표로 평가한다.
그러나 당사는 사측 목표를 할인해 달러 기준 10% 성장으로 깎고, 사측의 환율 가정 1,140원/달러 보다 보수적인 1,050원/달러로, 당사는 전년동기대 비 3.3% 성장하는 3.5조원 매출 예상치를 제시한다.
？ 주가 상승을 위한 트리거: 프로모션 효과, 오버행 해소
주가가 박스권에 갇혀 있는 이유를 크게 두가지로 판단한다.
1) 하반기 드디어 매출이 성장했고 법인세 인하 모멘텀도 있었지만, 프로 모션에 따른 수익성 하강이 모두 덮어버렸다. 그러나, 더 강력한 프로모션 이 작동해 당사 예상을 상회하는 매출과 고정비효과 등으로, 가이던스 수 준의 이익성장을 보여준다면, 만회할 수 있다<그림1>.
2) 두산그룹에서 66%를 보유 중인 두산밥캣 주식의 매각에 대한 부담이 계속 남아있다. 향후 추가 지분 매각 및 확정적 시장 소통이 필요하다