4Q17 Earnings review 4분기 신한지주의 지배주주순이익은 2,115억원(-65.4% YoY, -74.1% QoQ)을 기록하 며 당사 추정치와 컨센서스를 각각 57.8%, 58.3% 하회했다. 보수적인 충당금 적립 과 비용효율화를 위한 대규모 희망퇴직 실시 등의 영향이다. 부진한 실적과 달리 주요 핵심지표는 개선 추세를 지속했다. NIM(은행기준)은 전분기대비 2bp 개선되었 으며, 계절적 비수기임에도 원화대출(+1.9% QoQ)은 가계(+2.6% QoQ), 기업(+1.2% QoQ) 모두 고르게 성장했다. 반면 빠르게 감익이 진행중인 신한카드 실적과 배당 성향(FY17 23.6%(-1.2% YoY)) 하락 등은 아쉬운 부분이다.

긍정적인 전략 방향성, 주가 모멘텀으로는 아직 역부족
베트남, 인도네시아 등과 같이 성장성 높은 이머징 국가에 적극적으로 진출, 가시 적인 성과를 내고 있다. 또한 자본시장에서의 경쟁력 강화를 위해 매트릭스 조직 재편 등 다방면의 노력도 강구하고 있다. 경쟁사대비 부족했던 Inorganic growth는 해외에서, 수익성 제고는 계열사간 시너지 창출을 통해 확보하고자 하는 전략이다. 그간 은행업계에서 선도적인 역할을 해왔던 만큼 전략 방향성에 대한 의심은 없 다. 다만 주식 관점에서 모멘텀으로 작용하기에는 시간이 좀 더 필요하다.

적정주가 62,000 원으로 하향 시장의 예상을 뛰어넘는 어닝쇼크는 분명 부담스러우나, ‘17년 대규모 일회성 이익 의 기저효과 및 신한카드 감익 부담을 해소하고 이익 개선 추세를 지속하게 되었 다는 점에 좀 더 초점을 맞출 필요가 있다. 신한지주에 대한 Buy rating 투자의견 을 유지한다. 다만 1) 신한카드 이익추정치 조정, 2) Valuation 시점 변경 등을 반영 해 적정주가는 62,000원으로 3.1% 하향한다