# R&D 체력은 본격 투자 전과는 확연히 다르다

한미약품이 2010년 쌍벌제 사건 이후 사업 전략을 영업에서 연구개발로
변경하였고, 본격적인 R&D 투자 5년만에 다국적제약사와 기술수출 거래
를 성사시켰다. 동사도 이와 같은 성과가 가능할까? 동사는 2013년부터
본격적으로 R&D에 투자하기 시작했다. 2016년 R&D 투자 비용이 1,022억
원으로 2012년 505억원 대비 약 두 배 가량 증가하였고, R&D 인력 또한
총 416명으로 본격 투자전인 2012년 대비 약 100명이나 증가하였다. R&D
파이프라인은 2012년 44개에서 2016년 77개로 약 두 배 가량 증가하였다.
R&D 체력이 단단해진 것이다.


# 3개의 파이프라인 내년 임상 종료 예정
동사의 First-in-class 기대 신약 CKD-506(류마티스관절염) 유럽 임상 1상
올해 말 종료, CKD-504(헌팅턴) 연내 미국 임상 1상 진입하여 18년 하반기
1상 종료가 예정되어 있다. CKD-519도 내년 상반기 호주 2a상이 종료 될
것으로 보인다. 모두 글로벌 시장 타겟 파이프라인이기 때문에 1상 종료
또는 2a상 종료 후 기술 수출 가능성이 높을 것으로 판단한다. CKD-506은
경구용 치료제로 복용이 편리하며, HDAC 6만 선택적으로 억제해 기존 치
료제 대비 안전성을 높였다. 또한, CKD-504는 희귀질환치료제로 기술수출
이 더욱 수월할 것으로 판단되는데 희귀질환치료제는 승인 절차가 빠르
며, 임상 비용이 적게 들어가고, 약가의 규제를 받지 않는 고가 의약품으
로 빅파마들이 희귀질환치료제 도입을 선호하기 때문이다.

# 올해 밋밋하나, 내년을 바라보면..
동사의 주가는 올해 R&D 모멘텀 부재 및 운전기사 이슈 등으로 지난 6월
고점 대비 현재 -15% 하락하였다. 하반기 영업이익 또한 지난해 베이스가
높아 올해 YoY 역성장이 예상된다. 그러나 내년을 바라보면 기대 신약들
의 임상 결과 도출이 예정되어 있어 R&D 모멘텀을 기대 해볼만하다. 본
업만 놓고 봐도 동사의 컨센서스 기준 fw12m PER이 19.6배로(당사 추정치
기준 22배) 상위 제약사(한미약품 제외) 평균 26.3배 대비 저평가 되어있
다. 동사에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 기존 14만원을 유지하며 업종 내
최선호주로 추천한다.