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올해 2분기 실적 부진

동사는 올해 2분기 K-IFRS 연결기준 매출액 30,153억원(YoY+6.0% QoQ-1.4%), 영
업이익 392억원(YoY-30.5% QoQ-51.8%)으로 부진한 실적을 기록하였다. 이는 강
우로 인한 인도네시아 MPP 석탄 광산 생산량 감소 및 오만 8광구 선적 이월 등
과 더불어 투르크메니스탄 에탄크래커 프로젝트의 저조한 기성률 인식으로 인하
여 수익성이 감소하였기 때문이다.
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올해 하반기 석탄 가격상승 및 물량증가 효과로 실적 턴어라운
드 가능할 듯

지난 2분기에 발생된 강우로 인한 인도네시아 MPP 석탄 광산 생산량 감소는 일
회성 요인으로 볼 수 있다. 무엇보다 하절기 중국 발전수요 증가로 석탄발전소들
의 연료탄 수요가 늘어나게 됨에 따라 석탄가격이 현재 톤당 90달러 이상을 유지
하고 있다. 따라서 하반기에 가격상승 효과가 발생될 수 있을 것이다.
이러한 환경하에서 인도네시아 GAM 광산의 경우 올해 1월부터 상업생산을 하였
는데, 증산이 빠르게 이루어짐에 따라 당초 예상하였던 올해 연간 300만톤 생산에
서 400만톤이 가능할 것으로 전망됨에 따라 하반기에 물량증가 효과가 본격화 될
것이다.
따라서 올해 하반기에는 석탄 가격상승 및 물량증가 효과로 실적 턴어라운드가
가능할 것으로 예상된다.
한편, 물류부문의 경우 LG그룹의 해운/항공 물류 뿐만 아니라 육상 물류도 아우르
게 되면서 Captive 물량 증가와 더불어 Non-captive 물량도 성장하고 있어서 향후
지속적인 외형확대가 예상된다.
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밸류에이션 매력적

동사에 대하여 Target Multiple를 조정하여 목표주가를 38,000원으로 하향한다. 목
표주가는 2018년 예상 EPS 3,547원에 Target PER 10.7배(코스피 12개월 Forward
PER에 10% 할증) 적용하여 산출하였다.
동사의 주가는 현재 2017년 예상 기준으로 PER 9.0배에 거래되고 있어서 저평가
되어 있다고 판단된다. 올해 하반기부터 석탄 가격상승 및 물량증가 효과로 실적
턴어라운드가 가능한 점 등을 고려할 때 밸류에이션이 매력적이다.