평이한 2분기 실적

2분기 별도 매출액 4조 2,743억원(QoQ 8.0%, YoY 18.2%), 영업이익 3,448
억원(QoQ 21.8%, YoY -2.1%), 연결 매출액 4조 6,924억원(QoQ 2.6%,
YoY 11.0%), 영업이익 3,508억원(QoQ 0.3%, YoY -18.8%)을 기록하였다.
별도, 연결 모두 당사기대치와 시장기대치를 하회하였다.
별도 기준 당사 추정치를 하회한 이유는 판재류 판매단가 상승이 당사 기대치
에 못미쳤기 때문이다. 판재류 ASP 상승이 2만원/톤(당사전망 3만원/톤)에
그쳐 전체 철강재 ASP가 1.4만원/톤(당사전망 2.3만원/톤) 상승에 머물렀다.
봉형강류의 경우 ASP는 전분기 대비 0.7만원/톤 상승, 판매량 222만톤(QoQ
14.3%, YoY 1.6%)으로 타이트한 철근 수급 상황을 반영하며 동사의 실적에
든든한 버팀목이 되었다.
문제는 연결자회사들이다. 연결자회사들의 영업이익기여가 61억원으로 전분
기 666억원대비 쇼크 수준으로 하락하였는데, 현대기아차의 중국판매 부진으
로 동사의 SSC, 특히 중국SSC의 실적이 크게 부진한 것이 그 원인으로 추정
된다.


3Q17 영업이익 3,557억원, QoQ 1%

3Q17 매출액 4조 3,580억원(QoQ -7.1%, YoY 7.3%), 영업이익 3,557억원
(QoQ 1.4%, YoY -0.2%)으로 실적개선은 크지 않을 전망이다. 봉형강류의
실적은 견조할 것이나, 판재류의 경우 현대기아차의 파업 여부에 따라 판매량
변동이 있을 수 있다. 특수강 상업생산에 따른 초기 적자도 불가피할 것으로
보여서 별도 이익 개선은 제한적이다. 또한, 현대기아차의 중국 판매 회복이
현재로선 가시성이 낮아 동사의 SSC 실적 부진도 당분간 이어질 것으로 전망
한다.


투자의견 Buy, 목표주가 77,000원 유지

투자의견 Buy와 목표주가 77,000원을 유지한다. 현재 주가는 12m fwd 기준
PBR 0.5배로 경쟁사 대비 25% 할인되어 있어 벨류에이션 매력은 있다. 하지
만, 벨류에이션 갭 축소에 따라 어느정도 주가 상승은 가능 할 수 있겠으나,
현대기아차의 판매량 회복 없이는 상승폭은 제한적일 것으로 보인다.