농축대두단백(SPC) 글로벌 1 위인 SELECTA사 적소(適所)투자 SELECTA인수는 농축대두단백(SPC, Soy Protein Concentrate)을 생산하는 글로벌 1위(M/S 38%) 기업에 대한 적소(適所)투자로 판단한다. SELECTA는 16년 기준 매출액 3,794억원, 영업이익 580억원, 순이익 499억원의 양호한 실적을 기록했다. 지분투자는 CJ제일제당 2,100억원(53% 지분율), COPA펀드 1,500억원(37%지분율)의 투자가 이뤄진다. SPC는 사료원재료 중 어분(고단백 생선분말)을 대체하는 소재로 정체된 어분(성장률 0.0% 예상)과 달리 10% 이상의 지속적인 성장이 예상되는 산업이다. 특히 SELECTA사는 SPC 산업내에서 입지, 물류, 영업 경쟁력을 확보 지난 3년간 평균 11.4%의 고마진을 유지했다.


고성장 시장(HMR, 냉동)의 선점을 위한 진천식품공장 적시(適時)투자
진천 식품통합기지 신설은 고성장 시장(HMR, 냉동식품)의 선점을 위한 적시(適時) 투자로 판단한다. 20년까지 5,410억원 투자를 통해 진천 식품통합기지 신설이 이뤄질 계획이다. 2020년 목표 매출액은 5,000억원, 영업이익은 560억원(OPM 11.2%)이다. 시생산은 18.10월, 매출인식은 2019년부터 예상된다. 주요품목은 햇반, 만두, 조리냉동, 조리육이며 품목별로 가동률이 80~100%에 달해 증설은 필수적인 상황이다. 20년까지 햇반 20.1%, HMR 26.4%, 조리냉동 12.7%의 CAGR 고성장이 예상되는데 1인 가구, 여성경제인구 증가 등 구조적인 변화와 동행할 전망이다.


적시적소(適時適所)의 투자 재개, 신성장 동력 확보 측면에서 긍정적
투자의견 Buy와 적정주가 510,000원 유지한다. 자금조달에 대한 시장의 우려가 상존하지만 가동률 90% 상황인 가공식품, 내수시장이 정체된 소재식품의 성장을 위한 필수적인 투자로 판단한다. 최근 주가는 음식료 지수 상승과 동반했으나 여전히 PER 13.1배로 음식료 평균 18.0배 대비 30% 할인된 저평가 국면으로 판단한다.