1Q17 영업이익 45억원으로 당사 기대치 상회

CJ프레시웨이의 1Q17 연결기준 영업이익은 45억원으로 당사 기대치를 상회
하며, 영업이익은 6분기만에 YoY 증익으로 전환하였고(1분기 역대 최고 실적
달성), 매출총이익률도 YoY 상승 전환하였다. 수익성 개선의 주요 요인은 1)
프레시원 사업구조 정비(직영경로 강화) 및 외형성장에 따른 수익성 개선, 2)
외식 프랜차이즈의 내실 있는 수주활동, 3) 기업형 다점포 식당 확대에 따른
경로 Mix 개선, 4) 송림푸드 인수 효과에 기인한다. 동사의 1분기 실적 개선
은, 대규모 정치 집회로 외식 트래픽이 부진한 상황에서 이뤄낸 결과여서, 더
욱 의미가 있는 것으로 판단된다.


외식 경로와 프레시원 수익성 개선에 주목

음식료 업종 내 가장 높은 성장 잠재력을 보유한 가운데, 외식 경로와 프레시
원을 중심으로 수익성 개선이 가속화 될 수 있다는 점에 주목할 필요가 있다.
대규모 정치 집회가 줄어들면서, 외식경기는 Bottom-out 할 가능성이 높고,
프랜차이즈 경로의 내실 있는 수주와 프레시원 사업구조 정비로 인해, 외형성
장과 수익성 개선이 동시에 나타날 가능성이 높다. 또한, 외식 및 단체급식
거래처 수가 꾸준히 늘어나는 가운데, 기업형 다점포 식당 육성 전략이 성공
적으로 진행되고 있으며, 단체급식은 병원/레저 경로와 같은 전문 경로에서
점유율이 상승하고 있다. 게다가 2Q17부터는 판관비(주로 인건비)의 기저효
과도 사라지기 때문에, 판관비율도 동시에 개선될 가능성이 있다.


투자의견 BUY 유지, 목표주가 53,000원으로 상향

CJ프레시웨이에 대해 업종 Top Pick 의견을 유지하고, 목표주가를 53,000원
으로 상향한다(2017~18년 평균 EPS에 Target PER 30배 적용). 동사는 장
기적으로 식자재유통 기업화의 수혜가 기대되는 가운데, 중기적으로 외식 경
로와 프레시원 부문을 중심으로 수익성 개선이 가속화 될 것으로 기대된다.