1Q17: 양호한 영업이익 시현

NHN 엔터터엔먼트 1Q17 실적은 매출액 2,267 억원(-3.4% qoq), 영업이익 92 억원
(102.7% qoq, OPM: 4.1%)이다. 수익성이 높은 웹보드게임의 게임성 개선과 계절적 요
인으로 게임부문이 전기 대비 7.5% 매출이 증가했으나, 연말 성수기 효과 제거에 따른
커머스, 기술 등의 매출 감소로 전기 대비 전체 매출은 감소했다.


분기별 100 억원 내외의 영업이익 기대

프렌즈팝 for Kakao, LINE 디즈니쯔무쯔무 등 기존 모바일 주력게임의 노후화 우려와
전반적인 PC 게임의 침체로 게임매출은 3.5% 성장에 그칠 전망이다. 다만 기술, 커머스
등의 성장세로 기타매출은 11.5% 증가할 전망이다. 비용 측면에서는 1 분기 페이코 TV
마케팅 비용이 83 억원 수준이 집행되었으나 2 분기 이후 TV 마케팅 예정이 없어 2017
년 마케팅 비용 절감효과가 기대된다. 이에 따라 17 년 중 분기당 100 억원 내외의 영업
이익이 기대된다.


투자의견 중립(유지), 목표주가 62,500 원(상향)

NHN 엔터테인먼트에 대한 투자의견 중립을 유지한다. 분기당 100 억원 내외의 영업이
익이 기대되며, 커머스, 기술 등의 매출 성장세가 예상됨에도 불구하고, 밸류에이션 부담
으로 인해 주가 상승여력이 제한적이라고 판단하기 때문이다. 목표주가는 12M
Forward EPS 2,834 원에 22 배 적용(이익 정상화