[엔에스쇼핑] 예상을 상회하는 수익성, T-commerce를 통한 장기 성장성 주목

1Q17 실적, 홈쇼핑 업황 호조가 뚜렷이 나타남
별도기준 엔에스쇼핑의 취급고와 영업이익은 3,410억원과 253 억원으로 전년 동기 대비 각각 4.1%, 7.4% 증가함. 당사 예상 영업이익 424억원을 상회하는 수준. 상위 홈쇼핑 업체들과 비교하여 편성에 제약조건(식품 카테고리를 60% 이상 편성)이 있는 만큼, 최근 확대되고 있는 렌탈 및 여행 관련 편성을 충분히 하지는 못하였음. 그러나 상대적으로 수익성 높은 의류의 비중이 높아지며 전사 수익성이 개선되는 모습.


T-commerce를 통한 의류/화장품 매출 호조가 눈에 띔
동사의 사업에서 눈에 띄는 변화는 T-commerce 사업. 아직 규모가 크지는 않으나 기존 TV 홈쇼핑 방송과 비교하여 의류/화장품의 판매 비중이 의미있게 높은 것으로 파악 되기 때문. ‘NS 홈쇼핑’은 식품 전문 홈쇼핑 채널이라는 이미지가 강해 주요 고객층이 50대 이상으로 구성되어 있었음. 반면, T-commerce는 신규 채널로 특정 이미지가 구축되어 있지 않은 상태로 방송을 진행, 젊은 고객층을 유입하는 주요 창구가 되고 있음. 장기적으로 상위 홈쇼핑 업체들보다 T-commerce를 통한 성장 여력은 더 높아 보임.


투자의견 매수 & 목표주가 20,500원
동사는 홈쇼핑 사업 규모에 비해 규모가 큰 파이시티 부지를 인수하며 홈쇼핑 업체로 평가 받기 보다 부동산 개발 업체로 평가 받고 있는 모습. 당사 역시 부동산 개발이 동사의 주가 상승에 가장 큰 트리거가 될 것임에 동의. 그러나 현재 동사의 시가총액은 본업인 홈쇼핑의 가치도 충분히 반영하지 못하고 있음. 홈쇼핑의 가치만으로도 충분히 매력적인 투자안. 1/10 액면분할을 반영하여 목표주가는 20,500원으로 조정하고 투자의견 매수를 유지.