1분기 실적은 시장기대치에 부합할 전망

1분기 별도 실적은 매출액 4,460억원(QoQ 10.8%, YoY 11.7%), 영업이익
227억원(QoQ 41.2%, YoY 1.6%), 연결 실적은 매출액 7,002억원(QoQ
8.3%, YoY 15.7%), 영업이익 412억원(QoQ 26.4%, YoY 16.0%)으로 개선되
는 모습을 보이며 시장기대치(연결 영업이익 415억원)에 부합 할 전망이다.
별도 실적 개선의 배경은 판매량 회복이 큰 것으로 판단된다. 1Q17 특수강
매량은 52만톤으로 비수기임에도 불구하고 QoQ 13.2%, YoY 12.8% 증가할
것으로 보인다. 글로벌 경제가 회복세를 보이면서 중국산 수입 감소로 내수
판매량이 45만톤(YoY 8.1%), 수출판매량 또한 8만톤(YoY 51.4%)으로 증가할
것으로 보여지기 때문이다. 한국철강협회에 따르면, 중국산 특수강봉강 수입
량은 2016년 11월부터 2017년 3월까지 5개월 연속 전년동기대비 감소하고
있고, 한국의 특수강봉강 수출량은 2016년 7월부터 2017년 3월까지 9개월
연속 전년동기대비 증가하고 있다.
세아창원특수강의 영업이익도 186억원(QoQ 40.3%,YoY 12.1%)로 크게 개선
될 것으로 전망되는데, 판가인상의 영향이 주요한 것으로 보여진다.


2Q17 영업이익 512억원 전망

연결기준 2Q17 매출액 7,316억원(QoQ 4.5%, YoY 10.6%) 영업이익 515억
원(QoQ 24.8%, YoY 4.1%)을 전망한다. 4분기 연속 영업이익 증가세를 보이
며, 완연한 실적 회복세를 나타낼 것으로 판단한다. 성수기로서 특수강판매량
이 53만톤으로 2분기 연속 50만톤을 상회 할 것으로 판단되며 특수강 봉강
가격인상도 예정되어 있기 때문이다. 판매량 증가에 따른 고정비 절감효과와
가격 상승에 따른 마진스프레드가 동시에 진행되어 별도 기준 영업이익률은
7.6%로 전분기대비 2.5%p개선된 것으로 판단된다.


목표주가 33,000원, 투자의견 Buy 상향

동사에 대한 목표주가 33,000원, 투자의견 Buy로 상향한다.12m Fwd BPS
에 Target Multiple을 기존 0.60배에서 0.65배로 상향한 것에 따른것이다.
그 배경은 1)경쟁사의 지연되는 특수강 진출로 경쟁심화 우려는 진정되었고,
2) 철강재가격의 안정적인 흐름이 지속되고 있으며, 3)동사의 실적도 2016년
을 저점으로 회복추세에 있는 것으로 판단하기 때문이다. 현재 주가는 12m
Fwd 기준 PBR은 0.52배로 Valuation 매력이 있다고 판단한다.