리니지M의 사젂등록으로 시작된 기대감
엔씨소프트의 리니지M이 12일 사전예약을 시작하면서 기대감이 형성되고 있다. 리니지M은 그동안의 엔씨소프트의 IP 중에서도 가장 강력한 IP로 지금까지 보여왔던 IP성공사례를 이어올 것으로 기대된다. 특히 넷마블게임즈의 리니지2:레볼루션이 모바일 MMORPG의 새로운 지평을 열었다면 리니지M은 그 바통을 이어갈 가능성이 높은 게임이다. 현재 5월 출시가 예상되는 가운데 출시 이후의 성과에 따라 동사의 이익규모가 크게 달라질 것으로 전망된다. 첫날 사전예약자 수가 100만명을 넘김에 따라 성공가능성이 높아진 것으로 판단된다. 리니지M의 일매출은 아이템 거래에 달려있다. 기존 PC와 마찬가지로 개인거래 시스템이 도입되기 때문이다. 리니지의 장기 성공에는 개인거래 시스템을 통핚 시장형성이 중요했다는 점을 감안한다면 리니지M에서의 성공의 키는 결국 아이템 거래가격이 될 것이다.


1Q실적을 저점으로 반등 전망
다만 1Q실적은 당초 기대치보다 저조핛 것으로 전망된다. 1Q실적은 매출액 2,578억원(QoQ -9.4%), 영업이익 704억원(QoQ -30.8%)으로 추정된다. 리니지1의 아이템 매출 중 250~300억원이 작년 4Q에 선반영 되었고 이후에도 리니지1의 아이템 매출도 저조하였던 것으로 전망되기 때문이다. 이는 리니지 M의 출시읷이 다가옴에 따라 리니지1의 유저들이 결제금액을 최소화하고 있는 것으로 파악된다. 더불어 인센티브 지급으로 인건비가 약 50~100억원이 상승할 것으로 전망됨에 따라 이익규모가 당초 기대치보다 감소할 것으로 예상된다. 이러한 실적 추이는 향후 리니지M 출시를 기점으로 점차 개선될 것으로 전망됨에 따라 1Q를 저점으로 반등할 가능성이 높다.


투자의견 Outperform 유지, 목표주가 400,000원 상향
투자의견을 Outperform을 유지하고 목표주가는 400,000원으로 상향한다. 목표주가는 Peer그룹 평균 Target PER을 21배를 적용하였다. 목표주가 상향은 당사에서는 리니지M에 대하여 2Q매출 680억원 수준으로 추정치를 상향조정 하였기 때문이다. 이는 기대감에 따른 반영으로 향후 출시 이후의 성과에 따라 목표주가를 상향 혹은 하향조정 할 수 있다.