1Q17 제품 판가 인하에도, 실적 성장세 재진입
1Q17는 매출액 1,845억원(-1.4%QoQ), 영업이익 241억원(-14.4%QoQ)으로, 3분기만에 성장세에 재진입 할 전망이다. 반도체 부문은 연초의 통상적 단가인하 영향을 출하량 증가가 상쇄하고, 디스플레이 부문은 비수기에도 안정적인 실적을 기록할 것이다. 전사 영업이익률은 지난 4Q16에 반영됐던 대규모의 일회성 비용(성과급 등)이 제거됨에 따라, 전분기 대비 +2%p 개선될 것으로 예상된다.


3D NAND 가동률 증가, 반도체 소재 성장 재개
2017년은 매출액 8,038억원(+11%YoY), 영업이익 1,216억원(+16%YoY)으로, 사상 최대 실적을 기록할 전망이다. 1H17는 반도체 Etchant(64단 3D NAND향 출하량 증가)와 Precursor(DRAM향 신제품 공급), 2H17는 디스플 레이 Etchant(중국 법인 가동률 증가)의 출하량 증가가 각각 예상되기 때문이다. 특히 2Q17부터 4Q17은 고객사의 3D NAND '전환 Capa(40K/월)'와 '신규 Capa(110K/월)'의 가동이 집중되는 시기이기 때문에, 당사 추정치를 상회 하는 실적을 기록할 가능성 역시 존재한다.

사업부문별 매출액은 반도체 4,316억원(+21%YoY), 디스플레이 3,069억원 (+3%YoY), 이차전지/기타 652억원(+1%YoY)으로 예상되며, 영업이익 비중은 반도체가 88%를 차지할 것이다.


모든 악재 반영된 주가. 매수 적기
지난 2H16 실적에 이미 '중국법인 감가상각비 반영, 이차전지 재고조정 등' 대부분의 악재가 반영되었기 때문에, 현 시점부터는 반도체 부문의 성장성에 투자 포인트를 맞추는 것이 바람직하다. 투자의견 ‘BUY’를 유지하며, 업종 Top Pick으로 매수 추천한다. 다만 목표주가는 디스플레이 부문의 수익성 감소(중국법인 감가상각비 반영)에 따른 17년~18년 EPS 변경치를 반영하여 78,000원으로 하향 조정한다. 목표주가는 동사의 중장기 성장성을 반영하기 위해 REM(Residual Earnings Models)을 통해 산출했으며, 2017년 기준 P/E 12.9배와 P/B 2.0배에 해당한다.