1Q17영업이익 1,046억원(+7.0% QoQ)으로 사상 최대 이익을 예상1Q17 영업이익은 1,046억원으로 최근 상향된 시장 예상치(1,082억원)에 부합할 전망이다. 이는 (1) 주요 제품 가격 견조(HDPE 1,137달러/톤으로 +1.2% QoQ, PP 1,029달러/톤으로 +1.4% QoQ), (2) 벤젠과 MEG의 스프레드 개선, (3) 판매량이 증가했기 때문이다. MEG 마진 개선(568달러/톤, +19% QoQ)은 (1) 인도 MEG 75만톤 신규가동이 2분기로 연기, (2) 대만과 사우디 소재 MEG설비가 정기보수를 실시하며 공급이 타이트 한 가운데, (3) 폴리에스터 신규 가동으로 MEG 수요가 증가했기 때문이다. 벤젠 스프레드는 421달러/톤(+55% QoQ)으로 확대되었다. 역내 벤젠 증설이 전무한 가운데, 중국 내 SM 수요 증가로 가격이 큰 폭으로 상승(+27% QoQ)했다.


17 년 하반기 Re-vamping=벌크업
동사는 3분기 NCC 80만톤/연으로 설비가 확장된다. 에틸렌을 비롯해 프로필렌(51만톤/연), 혼합 C4(24만톤/연), 벤젠(18만톤)이 포함된다. 설비 확장을 대비해 4월부터 45일간 정기보수를 실시하고, 이에 따른 기회손실비용 등이 발생한다. 2분기 영업이익은 507억원으로 감소되겠다. 그럼에도 연간 영업이익은 +5% YoY 증가한 3,602억원을 예상한다. 이는 (1) 폴리머 가동률 상승(현재 70%), (2) 설비 확장에 따른 판매량 증가, (3) LPG 투입 등에 따른 유틸리티 비용 감소가 예상되기 때문이 다. 2H17 매출액 1.5조원, 영업이익은 2,084억원으로 예상된다.


투자의견 Buy와 적정주가 37 만원 유지
3월 제품가격 조정과 수익성 둔화 우려로 주가는 작년 4분기 수준으로 하락했다. 하반기 설비 확장과 이익 규모 증가를 고려하면 현재 주가는 저평가 구간이라 판단하고 적극 매수를 추천한다.