투자의견 매수, 목표주가 45,000원 제시하고 신규편입
투자의견 매수, 목표주가 45,000 원을 제시하고 신규편입한다. 목표주가는 글로벌 임플란트 기업들의 평균 PER 22.2배(17E)를 10% 할인 적용하여 산출하였다. 상장 직전 있었던 반품손실충당부채관련 리스크 해소로 국내 동종기업과의 밸류에이션 갭은 정당화 될 이유가 없다. 성장성이나 수익성을 감안하면 향후에는 오히려 주가의 프리미엄 부여도 가능하다는 판단이다.


성장의 핵심인 중국 시장
중국 시장은 성장의 핵심이다. 2012년 중국향 매출비중은 8.6%에 불과했으나 지난해에는 27.9%까지 높아졌다. 2016년 매출증가분의 36.9%가 중국에서 나왔다. 2018년에 현지 제조법인에 대한 제조 인허가가 예상되고 있어 판매법인에 대한 면허 갱신 리스크도 해소될 전망이다. 중국 Dental Clinic Brand 1위인 바이보 그룹과의 계약도 긍정적이다. 2년간 5만개의 fixture를 공급하는 대규모 계약으로 중국 내 입지가 한층 더 견고해질 것이다.


매출구조 다각화
임플란트에 치중되어 있는 매출구조를 다각화하기 위해 Digital Dentistry System 과 Regeneration(합성골 또는 골이식재) 분야를 집중 육성하고 있다. 90%에 달하는 임플란트 비중을 중장기적으로 65%까지 낮추고 Digital Dentistry 20%, 합성골을 15%로 상향 할 계획이다. Digital Dentistry에 필수적인 주요 장비들을 이미 상용화했거나 예정에 있다. 또한 성장성이 높은 합성골 시장은 관계사 제노스를 통해 내재화하였다. 이와 같은 핵심제품의 내재화와 제품믹스 개선으로 고수익성 기조가 강화될 것이다.