n 4Q16 Review: 예상만큼 부진한 실적 기록, OEM 회복 / 브랜드사업 부진
- 4Q16 연결기준 매출액 4,710억원(+21.5%, 이하 yoy 기준 성장 동일), 영업이익 214억원(-29.2%), 순손실 -74억원(적자전환) 기록
- 매출액과 영업이익은 시장 기대치 하단에 준하는 실적 기록
- 순손실 기록한 이유는 Scott 브랜드 사업에서 유형자산 손상 관련 손실이 발생하였기 때문
1) OEM 사업: 매출액 3,025억원(+3.3%), 영업이익 294억원(+22.0%) 기록 /
(대략적인 수치, 정확한 수치는 사업보고서 공시 이후 확인 가능)
- 달러기준 매출액 성장률 +2~3% 증가, 2016년 연간 5% 증가 기록
- 영업이익률은 전년동기대비 1%p 상승, 전분기 일회성 비용 반영이 제거되고 효율성 관리로 수익성 회복
2) 브랜드 사업: 매출액 1,724억원(+81.6%), 영업손실 -60억원(적자전환 기록)/ (대략적인 수치, 정확한 수치는 사업보고서 공시 이후 확인 가능)
- 전년동기 Scott 실적이 8월 한 달치만 반영, 금분기 7,8,9월 3개월치와 브랜드 인수한 매출이 더해지며 매출액은 높게 성장
- 반면 이익은 Scott 실적이 7-8월 비수기에 해당되어 적자 -80억원 발생
- OR 브랜드 사업도 겨울 판매 부진으로 영업이익 감소되어 브랜드 사업에서만 적자 -60억원 발생


상대적인 밸류에이션 매력은 여전
- OEM 사업, 2017년 연간 달러기준 매출액 성장률 +4% 전망, 꾸준한 성장세는 이어가나 과거와 같이 높은 성장은 여전히 불확실
- 의미 있는 신규 바이어 추가 및 미국 및 유럽 지역의 경기 회복이 선행 시외형성장세는 확대 전망
- 2016년 Scott 사업, 브랜드 인수와 판매 둔화로 수익성 부진
- 2017년 기저효과로 개선 기대하나, 여전히 사업 환경이 녹록치 않아 불확실성 요인
- 현재주가는 12개월 FWD 기준 PER 9배 수준
- 아직 단기적으로 뚜렷한 기업가치 상승 모멘텀은 부족하나, 상대적인 밸류에이션 매력은 존재하고 있다 판단

- 투자의견 Buy, 목표주가 4만원 유지.