시장 기대치를 하회하는 부진한 4Q16 실적
매출 1.5조원 (+3% YoY)으로 시장 기대치에 부합했다. 중국 고객사의 판매부진과 비우호적 환율 방향성으로 중국 매출이 YoY 정체되었으나, 신 공장 가동 기저효과가 발현된 북미 매출 성장 (+6% YoY)으로 전년대비 소폭 외형성장이 가능했다. 그러나 영업이익은 1,160억원 (-4% YoY)으로 시장 기대치를 11% 하회했다. 이는 1) 1Q-3Q16와 달리 R&D 비용 회계변경 (Expensing & Capitalizing 비중조정)에 따른YoY 판관비 기저효과가 줄었으며, 2) 비우호적 위안화 환율에 의해 중국 손익이축소되었고, 3) 전방산업 수익성 악화에 따른 영향이 심화되었기 때문이다.

부진한 실적보다 아쉬운 17 년 매출 가이던스 하향조정
지난 2년간 동사 주가는 열관리시스템 중장기 매출 성장 가시성 확대 (현재는 연결매출의 5% 이하)와 M&A를 통한 실현가능이익 증가 기대감에 근거해 섹터 평균 대비 상대적으로 더 높은 밸류에이션에 거래되어 왔다 (한온 17.3배 vs. 산업 11.2배)