[메리츠화재] 예상 상회하는 2016년 DPS 결정

- 메리츠화재는 2월 8일 매출액 또는 손익구조 30% 이상 변경공시를 통해 4분기 별도 기준으로 당기순이익 360억(+54.4% y-y, -34.2% q-q)을 발표함. 당사 예상치(541억원) 하회. 세부 실적은 추후 발표될 텐데, 성과급 적립,수익증권 손실 등이 반영되었음
- 2016년말 기준 자본 총계는 컨센서스(1.92조원)보다 크게 낮은 1.64조원을 기록. 금리 상승에 따른 자본 감소로판단. 이에 16년 ROE는 16.6%로 크게 상승하였지만, 이는 현실을 반영하는 수치는 아님
- 2016년 현금 배당으로 주당 830원 결정. 배당성향 35.4%로 전년(35.1%)와 유사한 수준. 당사 예상(800원)을 상회하는 배당이며, 2016년 말 종가 기준 시가배당률은 5.4%에 육박
- 자본 감소에 따른 RBC 하락에도 불구하고 높은 배당을 통해 주주 환원 정책을 유지한 점 긍정적. 다만 2016년연간 이익(2,578억원)은 지속 가능한 레벨이지 못할 가능성이 높다고 판단됨. 향후 투자이익률이 감소할 것으로 생각되기 때문. 투자의견 Hold, 목표가 16,000원 유지