최근 주가 상승은 예상을 상회한 4Q16 영업이익 때문
지난 1 월 25 일 손익구조변경(당기순이익 15%이상 변동)으로 간단한 실적공시를 한 바 있음. 이를 통해 지난 4Q16 연결기준 영업이익이 1,293 억원으로 컨센서스 1,100 억원을 상회한 것으로 확인. 이는 yoy +54.3% 성장한 것이기도 함. 부문별 실적은 2 월 3 일에 있을 실적발표를 통해 구체적으로 알 수 있을 것이나, 할인점 이마트와 트레이더스의 수익성 개선 폭이 시장의 예상을 상회한 것으로 추정할 수 있음. 상대적으로 이익규모가 작은 4 분기에 수익성이 개선되며 영업이익의 성장률이 크게 개선된 것.

단기 실적 개선에도 불구, 보수적 투자의견 유지
단기 실적 개선이 당사의 예상 또한 상회한 것을 반영하여 목표주가는 170,000 원에서 195,000 원으로 상향. 그러나 이마트에 대한 투자의견은 ‘중립’을 유지. 무엇보다 영업이익 성장률이 10% 미만일 것으로 예상되는 동사의 valuation 이 P/E Mutliple 15.0x 수준(IBES 기준으로는 13.7x)이라는 점이 부담스러움. 이는 글로벌 대표 할인점 업체인 월마트의 P/E Multiple 15.4x 와 비교하여도 싸지 않음. 당사는 다음과 같은 이유로 동사의 영업이익 성장률이 연간 10% 를 상회하기 어렵다고 판단함.