4Q 연결기준 영업이익 46 억원 (+19.8% YoY) 예상

토니모리의 연결기준 4분기 실적은 매출액 653억원 (+3.8% YoY), 영업이익 46억
원 (+19.8% YoY) 기록하여, 시장 컨센서스 (매출액 679억원, 영업이익 61억원) 대비
소폭 하회할 전망이다. 국내법인은 4분기 색조 신제품 (틴트류, 하이라이터, 아이라
이너 등) 판매 효과로 3분기 대비 매출액 성장률이 회복되겠지만, 추가로 예상했던
일부 유럽 수출 물량이 2017년 1분기로 지연되고 중국 판매법인 구조조정 효과가
반영되어 시장 기대치를 다소 하회할 전망이다.


국내 브랜드샵 내 점유율 상승세, 해외 수출 채널 다변화 지속될 전망

국내 브랜드샵 내 토니모리의 시장 점유율은 꾸준히 상승하고 있다. 또한 토니모
리의 해외 수출이 중국을 비롯한 미국, 유럽 등으로 확산되면서 2017년 수출 매출
액은 전년대비 22% 증가할 전망이다. 유럽 세포라 내 브랜드 홍보 효과를 강화하
는 동시에 유럽 세포라 외 다른 유통 채널에서의 PB브랜드 출시 가능성도 높다.
미국 또한 드럭스토어 등 신규 채널 진출이 지속될 전망이다. 수출 아이템이 다변
화되면서 수출 평균단가 또한 상승세다.


투자의견 Buy 유지, 적정주가 28,000 원 제시

토니모리는 유럽과 미국 중심으로 수출이 꾸준히 증가하면서 주가 프리미엄 요인
으로 작용할 전망이다. 따라서 토니모리에 대해 투자의견 Buy를 유지하고 지난해
말 50% 무상증자로 EPS 조정과 적정 PER 하향 (중국 불확실성)에 따른 적정주가
28,000원을 제시한다. 적정주가는 2017년 예상 EPS에 적정 PER 25배 (중소형 화
장품 최근 5년 평균 PER 대비 30% 프리미엄)을 적용하여 산출하였다.