동부익스프레스 인수를 통해 물류 사업 확대 추진
동원산업이 지난 주 금요일에 동부익스프레스 지분 인수를 공시하였다. 인수 가액은 기존 언론 보도 대비 다소 낮아진 4,200억원에 확정되었고, 취득예정 일자는 2017년 2월 1일이다. 동사는 동부익스프레스 인수를 위해, 회사채 2,200억원을 발행 완료하였고, 나머지 인수 자금은 보유 현금과 단기차입금을 통해 충당할 계획이다.

동원그룹은 물류사업을 그룹의 핵심 4대 사업으로 정의하였으며, 향후 동사가 그룹의 물류사업을 키워나갈 것으로 판단된다. 현재 동사의 물류 사업 매출 규모는 연간 2,400억원 수준인데, 이번 동부익스프레스 인수를 통해 연간 매출 규모가 1조원에 근접한 수준으로 확대되게 된다.


新 성장동력 확보, 실적 안정성 개선 측면에서 긍정적
이번 동부익스프레스 인수로 인해, 차입금 규모가 늘어날 것으로 우려되나, 1) 新 성장동력 확보, 2) 기존 사업과의 시너지, 3) 실적 안정성 개선 측면에서 긍정적이다. 동사는 물류 사업에서 자체 역량만으로 성장에 한계가 있었으나, 이번 M&A를 통해 물류에 대한 전반적인 역량을 갖추게 되었다. 또한, 기존 지입차량 중심에서 피인수회사의 직영차량을 확보하게 되면서, 운송 측면의 가격 경쟁력 강화도 기대된다. 더불어, 참치어가에 대한 전사 이익의 민감도를 낮추어, 전사 실적 안정성이 개선될 것으로 판단된다.


투자의견 BUY, 목표주가 47만원으로 상향
동원산업에 대해 투자의견 BUY를 유지하고, 목표주가를 47만원으로 상향한다. 동사는 참치어가 Upcycle 진입에 따라 수산업에서 가파른 실적 개선이 기대되고, 이번 동부익스프레스 인수를 통해 전체적인 이익 레벨이 상향될 것으로 판단된다. 만약, 동부익스프레스의 실적 레벨이 어느 정도 유지된다면, 인수 이후 예상 PER은 8.7배 수준으로 추산되며, 목표주가는 인수 이후 예상 EPS에 Target PER 12배를 적용하였다.