비수기에도 견조한 참치어가
전통적인 비수기 시즌임에도 불구하고, 참치어가 방콕시세가 견조한 편을 보이고 있다. 참치어가는 통상적으로 FAD 조업 금지로 인해 3분기에 강세를 보이고, 4분기에 약세로 전환된다. 하지만, 10~11월 들어서도 3분기 시세와 비슷한 $1,400~1,500/톤 레벨이 유지되고 있어서, 수급이 예상보다 타이트한 수준으로 판단된다.

특히, 중서부태평양위원회(WCPFC) 자료에 따르면, 2015년 중서부태평양 참치 어획량과 선망어선 수가 각각 5년, 9년만에 감소세로 접어든 것으로 추산된다. 또한, 미국과 FFA 연안국 간에 새롭게 체결된 Tuna Treaty에 따르면, 미국의 중서부태평양 내 조업일 수가 내년부터 40% 감소하게 된다.


어가 하락기의 투자, 상승기에 빛을 볼 것
따라서, 중기적으로 참치 수급이 타이트해질 가능성이 높은 것으로 판단된다. 어획 생산성 측면에서 글로벌 Top player인 동원산업은, 어가 하락기에도 S급 어선 중심으로 어선 투자를 늘려왔었다. 2008년 미국 참치캔 1위 업체인 Starkist 인수를 통해, 수산 부문의 적자폭을 상쇄함으로써 투자여력이 있었기 때문이다. 만약, 우리의 기대대로 글로벌 참치어가가 Upcycle로 들어간다면, 하락기에 투자했던 부분에 대한 투자 회수기 진입이 기대된다.


투자의견 BUY, 목표주가 44만원 유지
동원산업에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 44만원을 유지한다. 2017년 예상 실적 기준 PER은 현재 9배 내외 수준이나, 향후 참치어가의 상승 정도에 따라, 밸류에이션 매력도가 추가로 확대될 가능성도 유효한 것으로 판단된다.