3Q16 Preview : 광고 비수기 영향

카카오 3Q16 실적은 매출액 3,703 억원(-1.6% qoq), 영업이익 252 억원(-5.4% qoq,
OPM: 6.8%)으로 예상한다. 광고의 계절적 비수기 영향으로 전기 대비 매출 감소를 예
상하며 이에 따라 영업이익도 전기 대비 감소할 전망이다. 게임플랫폼의 경우 전기 수준
의 매출을 유지하고 뮤직플랫폼은 전기 대비 소폭 성장할 전망이다. 다만 드라이버 등
O2O 에서의 매출 성장이 기대치에 미치지 못함에 따라 수익성 개선 시기는 다소 지연
될 가능성이 높다고 판단한다.


O2O 비즈니스의 수익화 시기 지연

카카오의 대표적인 O2O 서비스인 카카오 드라이버는 대리운전업체와의 갈등으로 법적
분쟁 중에 있다. 드라이버가 출시 초기 기대치에 미치지 못하는 성과가 나타남에 따라
헤어샵, 홈클린, 파킹 등의 신규 서비스에 대한 기대감도 낮아진 상황이다. 광고와 게임
부문에서의 매출 상승이 제한적인 상황에서 O2O 서비스의 시장 안착과 수익화가 확인
되어야 카카오의 본격적인 실적개선이 가능할 전망이다. 다만 9 월 30 일부터 대기업집
단에서 빠지게 되면서 투자유치 확대 및 사업분야 규제완화 등의 효과가 기대된다


투자의견 매수, 목표주가 93,000 원(하향)

신규 O2O 서비스 출시 및 대기업집단 지정해제에 따른 기대감으로 카카오에 대한 투
자의견 매수를 유지한다. 목표주가는 수익성 개선 지연으로 2015 년 이후 PER 평균
(53.3 배)을 2017 년 EPS 에 적용하여 산정한 93,000 원을 제시한다