피혁원단 제조업체

자동차용 카시트와 신발, 핸드백에 사용되는 피혁제품을 생산하는 업체이다. 원피를 전량 수입 가공하여 피혁원단을 제조하고 있다. 중국과 남미 피혁업체들의 공급물량 확대는 수익성 압박 요인이지만 고부가가치 제품비중 확대와 거래처 다변화를 통해 수익개선을 꾀하고 있다. 주요 경쟁업체로는 조광피혁이 있다.


투자포인트

-원피 가격의 하락: 원재료인 원피가격 하락에 따라 수익개선이 가시화되고 있다. 지난해 4분기부터 시작된 원피가격 하락은 상반기에 본격화되었다. 이에 반해 제품가격은 유지되고 있어 상반기 영업이익은 지난해 연간 이익을 상회했다. 원피의 주요 수입국인 중국의 수입량이 정체상태에 있어 당분간 원피가격은 하향 안정화 될 것으로 예상된다.
-경쟁 구도 완화: 2011~14년 진행된 원재료 가격 상승에 따라 2위권 업체들의 수익 및 재무구조 악화, 이에 따른 영업력 훼손은 업계내 경쟁과열을 완화시켰다. 선두업체들의 반사이익이 기대되는 부분이다.
-자산 가치 부각 가능성: 동사는 군포 지역 공장부지를 비롯해 4곳(군포의 유형자산, 창동, 안산, 부산의 투자부동산)의 토지를 보유하고 있다. 장부가는 406억원이지만 공시지가는 1,200억원, 시가로는 1,600억원을 상회한다. 2분기말 기준 순현금도 432억원에 달한다.


실적 및 밸류에이션

상반기 매출액은 전년대비 -9.5% 감소한 995억원에 그쳤지만 원피 가격 하향 안정화에 따라 영업이익은 127% 증가한 121억원을 기록했다. 안정적인 수주 물량 확보와 원재료 추이를 감안할 때 하반기에도 양호한 실적이 예상된다. 2%에 달하는 배당수익률, PBR(자산가치 재평가 미실시에도 불구하고) 0.63배의 밸류에이션 매력도 보유했다.