2Q 매출액 YoY +33%, 영업이익 +31%; 기대치 소폭 상회

코스맥스의 2분기 IFRS 연결실적은 매출액 1977억원(YoY +33.3%)과 영업이
익 182억원(YoY +31.4%), 이익률 9.2%(YoY -0.1%p)으로 매출액은 컨센서스
대비 +1.4%, 이익은 +3.3% 상회. 매출은 한국 및 중국 법인이 30%대 성장 지
속에 기인. 순이익은 104억원(+9.9%)으로 한국법인 이익 증가로 인한 유효법인
세율이 상승해 법인세 비용 18억원 증가함.
- 한국 법인: 매출액 1,280억원(+29.5%), 영업이익 133억원(+30.9%).
매출 성장은 1)국내 신규 고객사의 제품 공급 증가 및 2)수출 물량 70% 성
장한 것으로 예상. 히트 제품 및 수출 증가와 매출 규모 확대에 따라 비용 효
율 개선.
- 중국 연결: 매출액 794억원(+32.4%), 순이익 67억원(+46.6%) 기록.
*코스맥스 차이나: 매출 719억원(+42.0%), 순이익 53억원(+92.9%).
매출액은 북경 모바일 고객사 등 신규 고객사 확보에 따라 증가했고 자동화
설비 확대와 히트 제품 대량 생산으로 이익 개선됨. 기존 대형 고객사의 브랜
드 리뉴얼 제품 반응은 지켜봐야 할 것임.
*코스맥스 광저우: 매출 93억원(-4.2%), 순이익 18억원 (-0.9%).
모든 생산 설비 가동으로 매출 성장세 둔화됐지만 20% 중반의 높은 OPM을
유지하고 있는 것으로 판단됨.
- 미국: 매출 47억원(+2226.9%), 순이익 -59억원(적자지속). 본격 생산으로 인
해 매출 성장에도 인건비 증가로 손실폭 확대. 미국과 인도네시아는 중장기
프로젝트에 대비한 선투자로 여겨야 할 것임.


중국 공장 확보로 사드 영향은 제한적일 전망

12FW PER 30배 수준까지 하락함. 최근 주가 급락으로 인해 업종 평균 PER가
하락함에 따라 12FW PER에 40배 적용해 목표주가를 190,000원으로 하향. 하
지만 투자 의견 BUY 유지하고 비중 확대를 권함. 근거는, 1)사드 배치로 인한
중국과의 불확실성은 중국에 생산기지를 기확보하고 있는 ODM 업체에게는 브
랜드사 대비 영향이 제한적일 것으로 판단, 또한 2) 2017년부터 중국 증설(상해
(2억개->4억개)와 광저우(0.4억개->1억개)) 효과 기대, 3) K뷰티의 선두주자로
글로벌 대형 고객사 오더 지속 확대, 4) 잠재력 있는 중국 시장과 동반 성장 가
능, 5) 업종내 16~18년 EPS 성장율이 가장 높을 것으로 전망한다는 점에 기인
함.