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증권사리포트

KT뮤직(043610)

[KT뮤직] 음악 서비스 플랫폼 ‘지니’

투자의견 - 적정가격 -원

SK증권 이지훈 2016/07/06


음악 서비스 플랫폼 ‘지니’

자체 플랫폼 ‘지니’를 통해 음원 스트리밍 및 다운로드 서비스를 제공한다. 크게 음악서비스 사업 부문과 음악 콘텐츠 유통 사업 부문으로 구분할 수 있다. 지난해 기준 매출 비중은 B2B 72.5%, B2C 24.8%, 기타 2.7%로 구성되어 있다.


투자포인트

- 통신사 협업 강화 : 지난해부터 KT 통신사와의 연계를 통한 부가서비스 가입자 확대에 집중하고 있다. 현재 동사의 시장점유율은 UV 기준 2위로 추정된다. 1위 업체인 로엔의 ‘Melon’이 SKT와의 부가서비스 연계를 통해 빠르게 점유율을 높였던 점을 고려해보면 동사의 점유율 확대도 기대해 볼만 하다.
- 음악전문 VR서비스 : 지난 10일 음악전문 VR서비스 ‘지니VR’ 개시를 발표한 이후 일주일 만에 약 5만 명 이상이 지니VR을 이용한 것으로 나타났다. KT그룹이 ‘GiGA VR’ 프로젝트를 통해 VR 관련 투자를 늘리고 있어 더욱 다양한 VR콘텐츠의 제작 및 제공이 가능할 것으로 예상된다.
- 음원 가격 인상 : 지난해 12월 ‘음원 전송사용료 개선방안’이 발표된 이후 ‘Melon’과 ‘Mnet’이 음원 가격을 인상한 바 있다. 이르면 올 하반기 중 동사도 음원 가격을 인상할 것으로 보인다. 또한 최근 ‘애플 뮤직’의 국내 시장 진출이 가시화 되면서 경쟁 심화에 대한 우려가 커지고 있다. 하지만 그 동안 애플이 유지해왔던 음원 관련 정책 기조를 고려해보면 중장기적으로 음원 가격 정상화에 도움이 될 것이라는 판단이다.


실적 및 밸류에이션

지난해에는 ‘지니’ 관련 프로모션 비용이 증가하며 영업이익이 감소하는 모습을 보였다. 그러나 올해는 통신사 부가서비스 연계 강화를 통해 마케팅 비용의 큰 지출 없이 가입자 수를 늘려갈 수 있을 것으로 판단된다. 또한 음원 가격 인상 등의 이슈도 남아 있어 이익 개선세가 이어질 수 있을 것으로 전망한다.

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