변속기/엔진/섀시 부품 전문 기업

변속기, 엔진, 섀시 부품을 생산하는 업체이다. 매출비중은 변속기 부품(Spool Valve류)이 37%, 엔진 부품(각종 베어링류) 30%, 섀시 부품 21%, 기타 12%로 구성되어 있다. 생산거점을 중국과 태국으로 이전하고 국내 생산은 고부가가치 제품위주로 재편하고 있다. 매출처는 완성차 OEM 물량 20%, 부품모듈업계 45%, 해외수출 25%, A/S판매 5%, 기타 5%이다.

투자포인트

점진적인 수익 개선: 전세계 자동차 출하량 정체와 엔저 영향 등으로 매출액은 제자리 걸음을 면치 못하고 해외법인의 수익성 악화로 영업이익률은 하락하였다. 그러나 루마니아 법인의 흑자 전환, 러시아 법인의 적자 축소 등 해외법인의 경영정상화가 이루어지며 점진적인 수익개선이 가능할 전망이다. 지난해 매출액 102억원, 당기순이익 -14억원을 기록했던 루마니아 법인은 1분기 매출액 47억원, 당기순이익 2억원으로 턴어라운드의 가능성을 확인시켜 주었다. 최근 브렉시트 이후 강세 현상이 뚜렷해진 엔화도 수익개선에 일조할 것이다.
전동식 워터펌프의 성장 가능성: 차세대 성장동력인 전동식 워터펌프(EWP, 하이브리드, 수소연료, EV모델 개발 완료)의 매출이 기존 기대치를 하회했던 것은 사실이다. 그러나 현기차의 양산 증가와 신규거래처 확보로 매출확대 가능성은 여전하다.

실적 및 밸류에이션

전방산업의 성장 정체로 외형증가는 더디지만 해외 법인 정상화로 수익개선은 가능할 전망이다. GM, 위아 물량 등이 증가하는 2017년에는 매출증가도 기대해 볼 수 있다. 금년 실적기준으로 PER은 6배 수준이다. 이익 개선 추이를 감안할 때 추가적인 주가 상승 여력은 충분하다는 판단이다.