2Q OP 는 1 조 439 억원으로 추정되어 컨센서스를 +34.1% 상회하는 earning surprise 일 것임. 정제마진 급락이 있었지만 정유에게는 원래 유가가 더 중요하기 때문에 이익 강세 나타났음. 중장기적으로는 up-turn 기조에 들어가는 BTX기대치를 높일 시점인데, 다만 현재까지 좋아도 너무 좋았던 유가의 정유사업부와 에틸렌의 NCC 가 하향 기조에 진입하는 것은 더 큰 부담이 될 수 있음


>> 2Q16 preview: 영업이익 1 조 439 억원 추정
6/24 기준 컨센서스 7,783 억원을 +34.1% 상회하는 earning surprise 일 것으로 기대함. QoQ +23.6%, YoY +7.0%에 해당함. 2 분기 중 정제마진은 급락했지만 유가반등/환율약세 효과로 인해 정유사업부가 호실적이 기대되고, 특히 동사는 화학사업부에서 에틸렌(NCC)도 보유하고 있다는 부분이 감안됨


>> 정유의 감익이냐, BTX 의 증익이냐
본 보고서를 통해 분석한대로 BTX 는 기조적 up-turn 에 접어들 가능성이 높음. 다만 역사적으로 정유업체의 이익의 변동성은 정유사업부가 쥐고 있음. 현재 $50/bbl 에 근접한 유가가 추가 상승을 못하거나, 혹은 하락하게 될 경우 BTX 의 이익 수혜를 누리지 못할 가능성도 있음. 특히 동사는 지금까지 에틸렌(NCC)의 수혜도 누렸기에 에틸렌의 down-turn 우려도 지켜봐야 함


>> 목표주가 180,000 원 / 투자의견 매수 유지
현 시점에서의 주가는 일단 단기 earning surprise 에 대한 기대감이 상존함을 선반영해야 함. 다만 유가에 대한 부담감으로 지금까지 이익을 견인했던 정유가 약세로 돌아설 우려감도 있기 때문에 추가 상승여력 제한적일 수밖에 없음