동서의 2Q16 연결 실적은 1Q 와 유사하게 동서식품의 실적 개선에 따른 지분법이익 증가로 지배주주순이익 증가가 클 것으로 예상된다. 동서식품은 믹스커피 M/S 상승, 커피원두 가격 하락분 반영으로 인한 원가하락 효과로 실적 개선이 뚜렷할 전망이다. 최근 4 개월간 커피원두 가격이 상승했으나 향후 추가 상승은 제한적일 전망이다. 커피생산량 1 위인 브라질의 2016/17 커피원두 생산량이 15% 가량 증가할 것으로 예상되기 때문이다.


>> 1Q16 실적, 동서는 저조, 동서식품은 호조
동서의 1Q16 실적은 매출 1,269 억원(-1.1% yoy), 영업이익 123 억원(-16.4% yoy)으로 다소 부진했다. 수출/구매대행 매출 감소의 영향으로 전사 매출이 소폭 감소했으며, 원화약세에 따른 원재료 수입원가 상승으로 매출보다 영업이익 감소폭이 컸던것으로 판단된다. 반면 지배주주순이익은 자회사 동서식품의 실적호조에 힘입어 420억원(+16.1% yoy)으로 YoY 큰 폭 성장했다. 1Q16 동서의 믹스커피 M/S 는 약86.2%로 YoY +2.8%p, QoQ 0.8%p 상승했고, 주력인 믹스커피 판매 호조에 힘입어 동서식품은 매출 3,971 억원(+4.1% yoy), 영업이익 853 억원(+24.1% yoy), 순이익 700 억원(+23.0% yoy)의 호실적을 기록했다.


>> 2Q 에도 동서식품의 실적호조 지속될 전망
2Q16 동서의 매출, 영업이익은 큰 폭의 변화는 없을 것으로 보이나 원달러 환율의 우호적인 흐름에 힘입어 1Q 보다는 다소 나아질 전망이다. 동서식품은 2Q 에도 실적호조가 기대된다. M/S 상승 효과에 따른 믹스커피 매출 증가, 인스턴트 원두커피 매출 성장 등 탑라인 성장 가시성이 높고, 올해 초 커피원두 가격 하락에 따른 저가 원재료 투입으로 원가 하락도 기대된다. 6 월이 아직 끝나지 않아 아직 실적변동 가능성은 있으나 2Q16 동서의 연결 실적은 매출 1,273 억원(+4.2% yoy), 영업이익 120 억원(+9.9% yoy)으로 추정한다. 동서식품 실적 호조에 힘입어 지배주주순이익은 351억원(+15.1% yoy)을 기록할 것으로 예상된다.