주력인 가공유 제품 매출 증가에 힘입어 2Q16 실적은 YoY 개선이 예상된다. 경기침체, 소비부진 등 외부 환경은 긍정적이지 않지만 성수기 진입, 메르스 기저효과, 주요 빙과류 가격인상 효과 등에 힘입어 2Q, 3Q 실적은 점차 개선될 것으로 기대된다. 원유 공급과잉 완화, 중국 바나나우유 수출 회복 등 실적 모멘텀을 다수 보유하고 있는 점도 긍정적이다. 단, 소비부진에 따른 빙과부문의 매출부진을 감안해 목표주가를 82,000 원으로 하향한다.


>> 2Q16, 별도기준 실적 YoY 소폭 개선 예상
2Q16 별도기준 실적은 매출 2,426 억원(+1.6% yoy), 영업이익 201 억원(+4.5% yoy)으로 전년 동기대비 소폭 개선될 것으로 전망된다. 바나나우유 등 주력인 가공유제품 매출이 1Q 에 이어 2Q 에도 10% 이상 증가하고 있고, 요플레 등 발효유 판매량이 증가세로 돌아선 점도 긍정적이다. 다만 내수경기 침체 여파로 빙과부문 매출이 지난해 하반기 이후 YoY 감소세가 지속되고 있어 실적 개선폭은 다소 제한적일 것으로 보인다.


>> 성수기 진입과 함께 실적 점진적 개선 기대
빙과류, 유제품 등 하절기가 성수기인 제품을 주력으로 하고 있어 동사의 실적도 2분기 이후 점차 개선될 것으로 기대된다. 메르스의 영향으로 지난해 6 월에서 3 분기까지 소비가 부진했음을 감안하면 올해 2Q 보다는 3Q 실적 개선폭이 더 클 것으로 예상된다. 붕어싸만코, 빵또아 등 빙과 주요제품 7 종에 대한 가격인상 효과도 3Q 부터 반영될 것으로 보인다. 유업계/빙과업계의 발목을 잡던 원유 공급과잉 상황도 낙농협회의 자발적인 원유 감축운동 등을 통해 최악의 상황을 지나 점차 개선되고 있으며, 업체간의 경쟁강도가 완화되고 있다는 점도 긍정적이다.


>> 내수경기 회복이 핵심, 목표주가 82,000 원으로 하향
내수경기 침체, 소비부진을 반영해 실적 추정치를 하향하고 목표주가를 90,000 원에서 82,000 원으로 하향 조정한다. 다만 성수기 진입 및 기저효과에 힘입어 2Q 에서 3Q 로 갈수록 조금씩 실적 개선폭이 커질 것으로 예상되는 만큼 투자의견은 매수를유지한다. 주력인 가공유 제품 매출 성장, 빙과류 주요 제품 가격인상 효과, 중국 바나나우유 수출 회복 등 긍정적 모멘텀을 다수 보유하고 있어 주가가 추가 하락할 가능성은 낮다고 판단된다.