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한국콜마(161890)

[한국콜마] 1Q 기대치 부합, 2Q부터 중국 모멘텀 시작

투자의견 매수 적정가격 120,000원

키움증권 이희재 2016/05/13

전일 장 마감 후 1분기 실적을 발표, 컨센서스에 부합했음. 꾸준한 성장을 이어갔고, 북경 공장 증설로 인해 적체되었던 오더를 진행함에 따라 실적 모멘텀은 2분기부터 더욱 확대될 것으로 예상함. 또한 글로벌 대형 브랜드사의 제품 완판 및 리오더 진행은 향후 신규 고객사 확보로 연결될 것으로 기대함.


>> 1Q 매출액 YoY +18%, 영업이익 +20%, 컨센서스 부합
한국콜마의 1분기 IFRS 연결실적은 매출액 1,486억원(YoY +17.5%)과 영업이익 175억원(YoY +20.6%), 이익률 11.8%(YoY +0.3%p)으로 매출액은 컨센서스 부합, 이익은 +2.2%로 기대치에 부합했음. 화장품 부문은 1,162억원으로 전년대비 +19.7%, 제약은 354억원으로 +14.5% 성장으로 두 부문 보두 견조한 성장세를 이어갔음. 제약 부문은 제네릭 의약품 ODM 수주가 지속 증가하고 있음.


>> 화장품 수출 +77% 성장, 신규 글로벌 고객사 확대 기대
화장품 부문 중 내수(1,008억원, +16.3%)는 고마진 채널인 홈쇼핑(카바코리아의 리얼아이크림 히트)의 확대가 수익성 개선으로 연결됐을 것으로 판단함. 드럭스토어뿐 아니라 브랜드샵의 메인 제품 런칭 또한 견조한 실젹을 견인. 수출은 83억원 +76.6%성장했음. 작년말부터 글로벌 고객사 3개사중 1곳에서 받은 오더가 완판되었고 향후 신규 고객사 또한 오더가 시작될 것으로 예상함. 기존 바이어들보다 큰 매출 규모와 높은 인지도에 대한 효과가 더욱 기대됨. 화장품 매출중 수출 비중은 2015년 기준 6.1%에서 2016년 8.4%, 2019년 15.1%까지 확대될 수 있을 것으로 추정함.


>> 북경콜마 1Q +25%이나 올해 +80% 전망
북경콜마(베이징)는 매출액 71억원으로 +24.9% 성장했음. 3월 북경공장 증축완료 이후 적체되었던 주문 물량이 2분기부터 큰 폭 성장할 것으로 기대함. 연간 캐파가 기존 300억에서 1500억 규모로 확대, 3년내 풀가동이 될 것으로 예상하고 또한 제2공장(강소성무석지구, 2천억 규모 예상)도 16년내 착공해 17년 말까지 완공될 것임. 따라서 중국내 로컬 화장품 기업의 성장과 함께 동반 성장이 가능할 것으로 기대. 올해 중국 매출은 80% 성장한 667억, 2017년 1,068억, 2018년 1,495억을 전망함.


>> 투자의견 BUY와 목표주가 120,000원 유지
1)꾸준한 성장과 안정적인 수익성의 제약 사업 포트폴리오 확보, 2)중국 캐파증설로 인한 로컬 기업 추가 확대 기대, 3)향후 나머지 글로벌 2개사 신규 오더가능성, 따라서 투자의견 BUY와 목표주가 120,000원 유지함.

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