2015 년 4 분기 견조한 매출 성장에도 불구하고 아쉬운 영업이익의 경우 인센티브 지급, 연구개발비, 지급수수료 및 증설로 인한 일회성 비용 발생으로 인한 것으로 판단된다. 2016 년 매출액과 영업이익은 6,591 억원, 758 억원으로 추정된다. 국내의 견조한 매출 성장과 더불어 글로벌 브랜드 및 중국 프리미엄 라인에 대한 매출 증대가 예상됨에 따라 투자의견 매수, 목표주가 130,000 원을 유지한다.


>> 2015 4Q: 견조한 매출 성장
동사의 2015 년 4 분기 매출액과 영업이익은 각각 1,393 억원(+16.3%, YoY), 129 억원(-6.4%, YoY)을 기록했다. 화장품 부문의 경우 아모레퍼시픽, LG 생활건강 등 브랜드향 ODM 및 홈쇼핑 등 다양한 유통채널의 ODM 수주 증가가 힘입어 견조한 외형성장세가 나타났다. 한국콜마의 자회사인 북경콜마의 성장 역시 두드러졌다. 북경 콜마의 경우 4 분기 매출액과 영업이익은 각각 128 억원(+82.9%, YoY), 12 억원(-36.8%, YoY)을 나타냈다. 견조한 매출성장에도 불구하고 아쉬운 영업이익의 경우 인센티브 지급, 연구개발비, 지급수수료 및 증설로 인한 일회성 비용 발생으로 인한 것으로 판단된다.


>> 2016 년에도 의심 없는 성장추세
2014 년 하반기 6,000 억원 생산 Capa 를 갖춘 세종시 관정공장 완공 이후 생산 효율성이 강화되고 있는 가운데, 글로벌 Top Tier 브랜드와 제품 개발의 결실이 2016년부터 가시화 될 것으로 기대되고 있다. 기존 300 억 Capa 의 중국 공장이 1,500 억원 규모로 확장됨에 따라 중국 Local 업체 뿐만 아니라 글로벌 고객사 확보가 보다 용이할 것으로 판단된다. 지난해 중국 취엔지엔 그룹과 연간 540 억원 규모의 화장품 공급관련 MOU 가 체결된 가운데 올해 하반기 본계약을 통해 본격적인 외형 성장이 기대된다. 이에 더해 최근 중국 장쑤(江蘇)성 우시(無錫)시에 중국 제 2 공장을 건립하기로 결정함에 따라 2016 년부터 중국 시장 가속화 및 해외 시장 진출 확대가 가속
화 될 것으로 예상된다.


>> 투자의견 매수, 목표주가 130,000 원 유지
2016 년 매출액과 영업이익은 6,591 억원(+23%, YoY), 758 억원(+24.8%, YoY)으로 추정된다. 국내의 견조한 매출 성장과 더불어 글로벌 브랜드 및 중국 프리미엄 라인에 대한 매출 증대가 예상됨에 따라 투자의견 매수, 목표주가 130,000 원을 유지한다.