4Q15 실적은 중국제과의 매출/이익 성장에 힘입어 호실적을 기록했다. 경기침체에도 불구하고 중국제과가 10% 가량 성장한 것이 실적 호조를 견인했다. 동사는 스포츠토토 실적 제외 이후에도 꾸준한 이익성장을 보여주고 있으며, 특히 핵심사업인 중국제과 시장에서 성장이 지속되고 있다는 점이 긍정적이다. 펀더멘털이 여전히 견조하기 때문에 최근 주가하락은 저가매수 기회라고 판단된다.


>> 4Q15 실적, 기대치 부합
4Q15 연결기준 실적은 매출 6,043 억원(+7.4% yoy), 영업이익 675 억원(+32.7%yoy)을 기록했으며, 본사 건물수선비가 37 억원 반영되었다는 점을 감안하면 당사 추정치(매출 6,061 억원, OP 711 억원)에 부합하는 실적을 기록했다. 경기 침체에도 불구하고 중국제과 매출이 10% 가량 성장하며 매출 성장을 견인했고, 중국제과 원가율 하락 국내제과 OSI 합병효과, 로열티 증가에 힘입어 영업이익도 큰 폭 성장했다. 베트남/러시아 법인도 신제품 출시 효과로 견조한 성장세를 기록했으며, 쇼박스 또한 ‘내부자들’ 등 주요 작품의 흥행으로 호실적을 기록했다.


>> 중국제과 성장 지속
동사는 스포츠토토 실적 제외 후에도 꾸준한 이익 성장을 보여주고 있으며, 특히 경기 침체에도 불구하고 중국 제과 시장에서 연 10% 수준의 성장을 지속하고 있다. 무엇보다 긍정적인 것은 15 년 하반기부터 성장성이 회복되고 있다는 점이다. 2016 년에도 중국제과는 점진적 시장 회복 및 프리미엄 제품 출시에 힘입어 연간 10% 성장
이 가능할 것으로 보인다. 상하이, 광저우 공장 증설, 심양공장 라인 추가가동을 통해 지역 확장도 지속하고 있으며, TT 채널 침투율을 높이면서 마진율도 꾸준히 개선되고 있다.


>> 펀더멘털 견조, 최근 주가하락은 저가매수 기회
핵심사업인 중국제과 부문에서 매출/이익 성장세가 지속되고 있어 펀더멘털은 견조하다. 공장 및 라인 증설을 통해 동북 3 성 및 내륙지역으로 사업을 확장하고 있어 향후에도 성장은 지속될 수 있을 것이라고 판단된다. 주식시장 하락 여파로 주가가 일시 하락했으나 펀더멘털의 변화가 없는 만큼 최근 주가하락은 저가매수 기회라고 판단된다. 오리온에 대한 투자의견 매수, 목표주가 1,200,000 원을 유지한다.