4 분기 실적은 수익성 측면에서 기대치를 크게 하회했다. 연구개발관련 충당금 설정과 비경상적 판관비 증가로 인해 영업이익률은 2.3%에 그쳤다. 그러나 중장기적인 실적호조 유지에는 변함이 없다. 유도무기의 양산매출확대와 해외수출 등 수주모멘텀은 여전하다. 4분기 실적에 대한 실망감, 오버행 이슈 부각 등으로 주가 조정시 매수의 적기로 판단된다.


>> 일회성 비용 증가로 4 분기 실적은 기대치 하회
4 분기 실적은 수익성 측면에서 기대치를 크게 하회했다. 매출액 6,515 억원, 영업이익은 149 억원에 그쳤다. 유도무기 양산증가에 힘입어 외형은 예상치를 1 천억원이상 상회했다. 그러나 연구개발관련 프로젝트의 비용발생(충당금 250 억원)과 비경상적 판관비 증가(110 억원)로 인해 영업이익률은 2.3%(3 분기 9.3%)에 그쳤다. 일회성 요인을 제거하면 영업이익률은 7.8%에 달한다.


>> 중장기적인 실적호조 추세에는 변함이 없다
4 분기에 일시적으로 수익성이 내려갔지만 중장기적인 실적호조 유지에는 변함이 없다. 우선 천궁을 중심으로 한 유도무기의 양산매출확대와 감시정찰, 항공전자 사업부의 외형증가가 이어지기 때문이다. 천궁은 1,2 차분 양산이 동시에 진행중이고 대전차미사일인 현궁의 매출도 하반기에는 일부 발생할 수 있다. 현무 3 등 전략무기와 해궁, 홍상어 등의 매출도 꾸준할 것이다. 2016 년 매출액은 전년대비 11.2% 증가한 2.12 조원, 영업이익은 44.3% 증가한 1,618 억원이 예상된다. 신규수주 전망도 긍정적이다. 현궁의 국내 양산 초도물량과 다대역무전기 등 대규모 수주도 가시권에 들어와 있다. 유도무기의 해외 수출도 기대할 수 있는 부분이다.


>> 투자의견 매수, 목표주가 140,000 원
투자의견 매수, 목표주가 140,000 원을 유지한다. 4 분기 실적이 일시적으로 예상치를 하회했으나 실적호조가 유지됨에는 변함이 없다. 유도무기의 양산매출확대와 수익성 증가에 주목할 시점이다. 신규 아이템의 국내양산과 해외수출모멘텀도 여전하다. 4 분기 실적에 대한 실망감, 오버행 이슈 부각 등으로 주가 조정시 매수의 적기로 판단된다.