4 분기 매출액 및 영업이익은 1 조 30 억원(+5.0%), 290 억원(-2.0%)으로 예상한다. 판촉행사 참가를 위한 제품가격 하향으로 영업이익률이 부진했기 때문이다. 국내 가전시장 침체속에도 불구하고 ‘16 년중 출점 매장수가 10 개 수준으로 예상되어 롯데하이마트 장악력이 확대될 전망이다. ‘17 년 이후 영업이익률 상승이 예상된다. 투자의견 매수 유지하며‘16 년 영업이익 감익을 반영해 목표주가는 72,000 원으로 하향한다.


>> 4 분기 매출성장 불구 영업이익 감소 추정
4 분기 매출액 및 영업이익은 각각 1 조 30 억원(+5.0%), 290 억원(-2.0%)으로 예상한다. 매출액 증가에도 불구하고 영업이익이 부진한 요인은 전 유통업체 판촉행사 참여를 위한 제품가격 하향으로 이익률이 부진했기 때문이다. 국내 가전시장 침체에도 불구하고 M/S 50% 달성을 통한 규모의 경제가 작용할 수 있었지만 전반적인 소비시장 침체가 부정적인 모멘텀으로 작용했다.


>> 유통망 확장노력 지속
‘14 년말 436 개, ‘15 년말 440 개를 기록했던 매장수는 ‘16 년중 10 개의 순증으로 점포확장을 이어갈 전망이다. 그러나 신규출점 모멘텀은 이전에 비해 훨씬 약화되었으며, 객단가 증가율 또한 가격하향추세로 인해 제한적일 전망이다. 가격대비 효용이 보강된 국산 및 중국산 제품 SKU 확대로 트랙픽이 증가할 것으로 예상되지만 영업 이익률 상승폭은 0.1%P 에 머물 전망이다. 롯데마트 샾인샾 입점을 통한 초기 이익률 부담은 점진적으로 완화될 것으로 판단한다. ‘16 년 점포 확장이 제한적인 가운데 수요부진 여파가 이어지면서 규모의 경제 진입은 어려울 것으로 판단한다. 중장기적으로는 삼성과 LG 의 전자제품시장 유통 장악력이 약화되면서 동사의 소싱능력확대 여부에 따라 GP 마진 확대의 폭이 결정될 것으로 예상한다.


>> 매수 유지, 목표주가는 72,000 원으로 하향
투자의견 매수를 유지하나 목표주가는 ‘16 년 수익추정 감익을 반영해 72,000 원으로 하향한다. ‘16 년 영업이익 및 순이익 추정치를 각각 8.4%, 11.1% 하향했으며, 목표 주가는 ‘16 년 예상 영업실적 기준 P/E 14.2 배 수준이다. 국내 유통시장의 전반적인 센티먼트가 약화되고 있지만 롯데하이마트의 시장지배력이 강화되고 있는점은 긍정적이다.