4 분기 매출액 및 영업이익은 23.5%, 29.0% 증가한 8,350 억원, 175 억원이 예상된다. MRO 사업 정체에도 불구하고 안연케어의 실적기여도가 높아졌기 때문이다. 삼성향 MRO 물량은 2.05 조원 수준에서 정체이나 베트남을 비롯한 해외법인의 전략고객사 확대가 이뤄질 경우 성장전환이 가능할 전망이다. 투자의견 매수를 유지하나 수익추정 하향을 반영해 목표주가는 30,000 원으로 하향한다.


>> 4Q 매출액 8,350 억원(+23.5%), 영업이익 175 억원(+29.0%) 예상
안연케어 영업호조에 따라 매출액은 23.5% 증가한 8,350 억원, 영업이익은 29.0% 증가한 175 억원이 예상된다. 연세병원향 매출이 한자리수 후반대로 증가하고 있으며, 비연세병원향 매출도 3 분기 이후 집중되고 있어 견조한 성장이 지속되고 있다. 그러나 삼성향 MRO 물량증가의 한계 및 전략고객사 매출성장 부진으로 본업이 정체
되고 있는 점이 부담이다. ‘14 년 1 분기 141 억원이었던 영업이익 규모는 ‘15 년에 들어서는 분기별로 100 억원 수준에서 정체상태를 나타내고 있다.


>> MRO 확대 한계 극복 위해서는 전략고객사 확대 필요
삼성그룹향 MRO 물량은 일부 계열사 구조조정에도 불구하고 연간 2.05 조원 수준에서 변동 없을 전망이다. 5 년간의 물량보장규모에 변함이 없기 때문이며, 이후 3 년간의 비경쟁조항도 유효할 것이기 때문이다. 그러나 MRO 사업 확대를 위해서는 전략 고객사 확대가 필수적이며, 베트남시장에서의 성장 가능성은 긍정적인 것으로 판단한다. CJ, 태광, 효성 와이솔 등을 전략고객사로 유치함에 따라 매출원 다각화의 초석은 마련했으며, 삼성전자 베트남법인을 추가로 영입할 경우 성장속도에 탄력이 붙을 전망이다. 한편, 안연케어는 입찰시장 진입을 통해 사업영역을 확대할 예정인데, 진입시 낮은 이익률에도 불구하고 규모의 경제를 확보할 수 있는 모멘텀으로 평가된다. ‘15년 2 분기 인수한 가디언은 ‘16 년 하반기 이후 본격적인 영업실적 기여가 예상된다.


>> 투자의견 매수유지, 목표주가는 30,000 원으로 하향
투자의견 매수를 유지하나 목표주가는 ‘16 년 수익추정치 하향을 반영해 30,000 원으로 하향한다. 안연케어 인수를 통해 의약품 유통시장 및 의료용품시장 진입의 교두보를 마련한 점은 긍정적이나 규모의 경제를 확보할 수 있는 추가적인 M&A 나 전략 고객사향 매출확대가 필요한 시점으로 판단된다.