NAVER 4Q15 실적은 광고 성수기 효과 및 라인의 성장, 적절한 비용 통제로 전기 대비 영업이익이 16.9% 상승하며 시장기대치를 충족할 것으로 예상한다. 특히 2016 년 네이버 포탈과 라인은 국내와 일본에서 광고 플랫폼으로의 매력이 증가하면서 지속적인 성장과 이익 개선을 예상한다. 2016 년 이익 추정치 상향을 반영하여 목표주가를 78 만원으로 상향하며 투자의견 매수를 유지한다.


>> 4Q15: 비용통제와 성수기 효과 기대
NAVER 의 4Q15 실적은 매출액 8,994 억원((7.1% qoq), 영업이익 2,333 억원(16.9% qoq, OPM: 25.9%)으로 예상한다. 매출의 증가는 광고 성수기 효과와 라인 매출 성장이 지속될 것으로 예상하기 때문이며 영업이익 증가도 매출의 증가와 함께 마케팅 비용 통제 효과로 인해 1Q15 수준까지 영업이익률이 회복할 전망이다. 모바일 광고시장 확대가 지속되는 가운데 네이버 포털과 모바일 메신저 라인은 한국과 일본에서 가장 매력적인 모바일 광고 플랫폼으로 2016 년 NAVER 성장을 견인할 전망이다.


>> 네이버 포털과 라인, 매력적인 광고 플랫폼
2016 년 NAVER 는 광고 플랫폼으로의 매력이 확대될 전망이다. NAVER 광고매출은 2015 년 3 분기 기준 전체 매출의 70%이다. 이 중 모바일 비중은 40%로 2016년 모바일 매출 비중은 지속적으로 확대될 전망이다. 지난 12 월부터 라인의 타임라인 광고가 집행되기 시작했으며 라인 라이브, V, TV 캐스트 등 동영상 플랫폼의 트래
픽이 확대되고 있기 때문이다. LINE Corp. 매출의 30%를 차지하고 있는 광고매출은 중장기적으로 콘텐츠 매출(41%) 수준까지 상승할 것으로 예상한다. 라인의 주요 4 개국 MAU 는 1 억 3,700 만명을 넘어서며 일본 뿐 아니라 대만, 태국, 인도네시아에서도 광고 매출 성장 잠재력도 높다고 판단한다.


>> 투자의견 매수, 목표주가 78 만원(상향)
NAVER 에 대한 투자의견 매수를 유지한다. 네이버와 라인의 광고 플랫폼으로의 잠재력이 풍부하며 지속적인 성장과 이익개선을 예상하기 때문이다. 2016 년 트래픽 확대에 따른 이익 추정치 상향을 반영하여 목표주가는 기존 71 만원에서 78 만원으로 상향한다. 2016 년 EBITDA 는 1.1 조원을 상회하며 밸류에이션 부담도 완화될 전망이다.