[정유] Turn-around: 연료비 절감, 마진 회복

>>정유업종 비중확대 전략 유지: (1) 유가 안정세, (2) 연료비 절감, (3) 마진 회복
-19년 WTI유가 상단은 60달러/배럴, 기존 전망을 유지한다.
-유가 상승 의견은 무역분쟁 등 매크로 불확실성 해소 가능성과 원유 수급 정상화(IEA 수요 전망치 140만배럴/일로 상향조정) 전망 때문이다.
-또한 정제마진은 우상향 흐름이 예상된다.
-19년 정제설비 신규 가동에도 불구, (1) 미국을 중심 정제설비 정기보수 돌입(미국 373만배럴/일)으로 공급량 감소, (2) 2H19 IMO 황규제를
앞두고 등/경유 중심 Re-stocking 수요에 따른 가격 강세 때문이다.
-결론은 유가 안정세, 연료비 감소, 정제마진 회복이 전망되는 정유업종에 비중확대 전략, 최선호주는 SK이노베이션과 S-Oil을 제시한다.
>>19년 정유이익 Turn-around: (1) 연료비용 감소
-19년 정유사 이익 반등은 정제마진 회복과 연료비용 절감 효과에 기인한다.
-국내 정유사들의 연료비 비중은 매출원가(Cost of Goods Sold)의 6%이다.
-정유사의 연료비 변동의 핵심은 수소 가격이며, 유가에 연동되어 변동비 성격이 가장 뚜렷하다.
-유가는 60달러/배럴 전망, 유가 안정화에 따라 연료비용 변동폭도 크지 않겠다.
-19년 정유사들의 연료비 절감효과는 최대 2달러/배럴 추정, 실적 개선에 긍정적이다