[음식료] 새로운 등불을 찾아서(1Q16 Preview)

>> 원재료비 절감 효과 선별적
• 1분기 실적 우상향 흐름 지속. 다만, 곡물가격과 환율 레벨 감안시, 원재료비의 강한 하락을 가정하기 어려운 상황.
• 밸류에이션 모멘텀은 COST에서 TOP LINE으로 옮겨갈 가능성이 높기 때문에, 해외 비즈니스에 좀 더 관심 필요
• 다만, 원유공급과잉 완화와 돈육 투입단가 하락으로 유가공과 육가공은 원재료비 절감 효과 나타날 것


>> 업종 주요 이슈 점검
• 라이신: 판가 추가 하방 제한적. Cycilcal Play 유효. 매화 인수 시 산업 內 Consolidation 가능
• 분유 수출: 수출 둔화 일시적. 국내 업체 중국 규제 리스크 제한적.
• 수산업: 미국 조업일 수 축소로 참치 어가 상승세 진입. 중기적으로 미국과 FFA 협상 관심.


>> Top Picks: CJ제일제당, 매일유업 유지 (업종 의견 Overweight 유지)
• CJ제일제당: 국내 식품 시장 지배력 확대, 바이오 포트폴리오 안정화, 매화 인수 기대감 유효
• 매일유업: 제품 고급화와 원유공급과잉 완화로 수익성 개선 가능, 중국 분유 수출 기대감 유효