증권사리포트

[한일시멘트] 지주사 전환 후 가치 분석

투자의견 매수 적정가격 220,000원

한국투자증권 이경자 20180514

>>목표주가 220,000원으로 상향, 목표주가 도달시 PBR 1배

지주사 체제로 전환 시 존속회사와 분할회사의 합산 시가총액은 1.6조원으로 추정돼 목표주가를 220,000원으로 10% 상향한다. 이는 PBR 1배 수준이며, peer인 쌍용양회의 PBR 대비 80% 할인된 수준이다. 쌍용양회의 5%대 고배당률이 할증 요인이긴 하나, 1) 한일시멘트 역시 지주사 전환의 과정에서 장부가 3,960억원의 비핵심자산의 매각과 재평가가 예상돼 book value의 할인이 축소될 필요가 있다.