>>>2Q 이후 낮은 기저로 증익 전환 예상

한온시스템에 대한 투자의견 Neutral과 목표주가 13,200원을 유지한다. 1분기 실적은 유럽의 호조에도 불구하고, 주요 고객사의 중국/북미/한국 출하부진과 Mix 하락으로 외형이 감소하면서 부진할 전망이다. 하지만, 2분기 이후 유럽 호조가 지속되는 가운데, 낮은 기저와 신차 투입을 기반으로 중국 실적이 개선될 것인 바 증익 국면으로 접어든다.

Valuation 할증의 근거인 친환경차 부품군의 성장도 이어진다. 2017년 7.1%였던 친환경차 비중은 기존 고객의 EV 전용모델 확대와 신규 고객 영입에 힘입어 2020년까지 10%로 상승할 전망이다. 관련하여 2018년 Capex 증가 소요가 있다. 다만, 2018년 기준 P/E 18배 중반으로 동종업체들 대비 80% 할증 거래되는 등 높은 Valuation이 주가 측면에서의 매력을 반감시킨다. 기대 배당수익률은 약 2.9%이다.