도매수출을 제외한 전 채널 성장이 확실시 되는 상황
유통 채널별로 성장 요소를 살펴보면, 1)클럽클리오는 매장 수 확대를 통한 성장이 가능하다. 클럽클리오의 매장수는 ‘15년말 61개, ‘16년말 95개였다. 로드숍 채널이 부진 하지만, 1Q17기준 이니스프리 808개, 에뛰드 388개 로드숍 매장이 있음을 감안시 회사가 1 차 목표로 하는 150 여개의 브랜드숍 오픈은 무리가 없다고 판단한다. 2)H&B 스토어 확대에 따른 외형 성장이 가능하다. 16 년말 914 개 점포에 입점하였는데, 연말 기준 약 1,100개 이상의 점포로 입점이 가능한 상황이다. 또한 3월부터는 구달이 신규 입점되어 점당 매출액이 큰 폭으로 증가할 수 있는 상황이다. 3)면세점 신규 입점에 따른 성장이 가능하다. ‘16년말 22개 매장 입점에서 ‘17년말 50개까지 확대될 예정이다. 대부분 해외 면세점이어서 효율은 떨어지나 외형 성장과 클리오 브랜드 인지도 향상에 기여할 수 있다. 4)글로벌 매출 확대가 가능한 상황이다. 중국 세포라 100개 매장에 입점이 완료되었으며, 연말까지 100개 매장이 추가될 예정이다. 이외 중국 왓슨스에 페리페라 입점, 중국 로드숍 확대, 미국 얼타 입점(3월 305개 완료)에 따른 외형 성장이 가 능하다. 상기 채널에 의한 성장이 도매수출 감소분을 상쇄해 나갈 전망이다.


투자의견 BUY, 목표주가 49,000원 제시
클리오에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 49,000원으로 신규 분석을 개시한다. 경쟁사 대비 높은 성장성, 국내 유통 채널 변화의 수혜는 분명한 프리미엄 요인이나 국내 메이저 화장품 회사 대비 낮은 브랜드 인지도와 글로벌 매출 비중을 감안하여, 아모레퍼시픽 대비 10% 할인된 23.5X의 멀티플을 적용하여 목표주가를 산출하였다. 당사 화장품 커버리지 브랜드업체 중에서는 가장 큰 주가 업사이드를 가지고 있다.