우려와 달랐던 실적 부진 요인, 역시 원가보다 판관비
4Q16 매출액 1.62조원(+1.2% yoy, -2.6% qoq), 영업이익 2,397억원(+0.3% yoy, -20.8% qoq, OPM 14.8%), 경상이익 2,563억원(+11.1% yoy-5.2% qoq) 기록. 성과급 등 일회성 비용을 제외 시 영업이익은 2,550억원(OPM 15.8%)으로 추정, 영업이익 기준 컨센서스 2,675억원(OPM 16.2%)과 당사 예상치 2,790억원(OPM 16.7%)에 부합. 2017년 한국타이어 가이던스는 매출액 7.22조원(+9.0% yoy), 영업이익 1.10조원(-0.1% yoy, OPM 15.3%로 시장예상 매출액(7.04조원), 영업이익(1.11조원) 부합하는 목표판가 인상 시즌의 도래, 한국타이어에 우호적 영업 환경 이번 실적의 관전포인트는 1) 실적부진 이유가 원가율 급등이 아닌 일회성이 고, 2) 2Q16 급등한 원가에도 매출원가율은 3Q16 60.3% vs. 4Q16 60.5%로 “원가 상승, 매출원가율 급등” 우려 완화, 3) 회사의 판가인상 의지 확인한 점ANRPC(천연고무생산협회)의 2017년 천연고무가 상승 지속 가능성 언급 후타이어 산업은 1) 수요 저성장, 2) 원재료가 상승으로 마진 하락 가능성 제기하지만, 굿이어 첫

판가인상 언급(8%) 후, 쿠퍼, 칼스터(8~12%), 요코하마(미국), 넥센(미국, 5%) 동참. 한국타이어도 미국, 유럽 중심 판가인상 가능 시사
판가 인상은 1) 원가율 방어, 2) 매출 성장 기여. 가격이 Top tier 대비 낮은국내 타이어의 탄력적 가격 상승은 영업 레버리지, Valuation 상승에 영향1Q17 영업이익은 투입원가 상승이 8% qoq 상승에 그칠 것으로 추정됨에 따라 전년동기비 2.9% 증가한 2,572억원(OPM 15.4%)로 상향. 2Q17 원가율상승은 하반기 판가 인상에 따른 상쇄로 기존 예상 수준으로 회귀 전망