[KB손해보험] 연중 추가 자본확충 리스크 지속

추가 증자 가능성 반영하여 목표주가 하향 조정
KB손보에 대한 목표주가를 기존 37,000원에서 28,800원으로 22% 하향조정함. RBC(지급여력비율)를 최소 150% 이상으로 유지하기 위해 실시한 제3자 배정 유상증자(1,706억원, 증자비율 10.8%, 증자 후 KB금융지주 지분율은 39.8%) 반영한 결과, BPS(주당순자산가치) 4% 희석 효과가 있음. 희석효과 대비 목표주가 조정 폭이 큰 것은 추가증자 가능성 때문. PBRꠓROE로 산출된 적정가치에 대한 할인율을 기존 20%에서 40%로 높였음 목표주가는 2017년 예상 BPS의 0.8배 수준

① 금리 상승, ② 부채 듀레이션 확대 등 RBC 정교화가 예정되어 있어 추가 RBC 하락은 불가피해 보임. 정관상 추가 발행 가능한 주식수(제3자배정)는 850만주(총1,500만주 중 금번 유상증자로 650만주 소진)로 약2,200억원 증자 여력 있음. 발행한도(1,500만주)까지 증자하면 BPS는 15% 희석되며, ROE는 2.2%p 하락함